客岁百亿满仓股票还赢利冯柳是怎么做到的？

憨憨小豬

传奇操盘手：客岁百亿满仓股票还赢利，冯柳是怎么做到的？
原创： 赵明超 
                                                                        1
百亿之巅
投资的江湖里从来不缺传奇。
2018年，冯柳治理的高毅邻山1号基金，走过了三个完备年度。Wind数据表现，从2015年11月17日建立算起，停止2018年底总回报凌驾140%，年化收益率凌驾30%。
                                                                       

                                                                        在市场备感煎熬的2018年，高毅邻山1号依然取得了薄弱的正收益，成为弱市中的惊鸿。第三方数据表现，高毅邻山1号基金2018年中规模曾突破百亿元。
从同期主流机构体现看：2018年，800多只公募偏股基金没有一只取得正收益；从大型私募机构体现环境看，百亿级私募基金大多大幅下滑，部门公司团体跌幅靠近25%。
根据好买基金研究中央的统计数据，2018年，在专注于二级市场股票投资而且治理规模过百亿的大型私募基金公司中，仅有少少数产物取得了正收益。比方保银投资旗下的保银中国代价基金2018年总回报为0.95%，但该基金司理王强同时治理的另一只基金保银紫荆怒放基金下跌近10%，综合团体业绩或依然亏损。
在可统计的私募基金中，治理规模高达百亿级的私募基金产物，现在仅有冯柳治理的高毅邻山1号基金取得了正收益。
                                                                       

                                                                        必要阐明的是，2018年赢利的基金，大多源于看对清偿券牛市，低配了股票。高毅邻山1号基金的神奇之处还在于，正收益是在满仓股票的环境下取得的。
在建立产物业绩阳光化三年之后，冯柳从网络上的传奇投资人“茅台03”，续写成实际中的“高毅邻山”。
高毅资产旗下产物均由基金司理的名字定名。邻山，就是03的谐音。
投资圈中业绩为王，盛名之下的冯柳，更加低调审慎，根本不再对外发声。同从前在网上活泼发言相比，现在，网上也很难觅他的踪迹。
幸亏，顶级投资人的最突出特性是生意业务框架完备而且风格恒定。联合上市公司表露的公然信息，就可以看出冯柳在极度行情的2018年是怎样操纵的。
先来看看净值走势图：
                                                                        数据泉源：wind

                                                                        2
传奇之路
私募行业常说，规模是业绩的天敌。在弱市行情中，治理百亿资金满仓股票还能赢利，冯柳是怎样做到的？
冯柳把本身的投资风格总结为：不择时、不对冲、不消杠杆、不做空、不做复杂的衍生品，始终保持高仓位单边做多，逆向为主，赔率优先环境下的分散埋伏，以及在概率与赔率同一时的重点突破。
在详细操纵中，起首要满意满仓原则。冯柳表明是，人类社会要发展，资源一定要得到回报，恒久拿着现金肯定亏，恒久看股权投资肯定回报更大，要用满仓来抵抗体系上行时的踏空风险，用选股来抵抗体系下行的风险。
高毅邻山1号基金的仓位到底有多重？从渠道相识的信息表现，规模近百亿的基金，除了调仓阶段偶然持有现金以外，尽大部门都是满仓运行。
对于2018年的收益泉源，在半年前担当上证报记者专访时，冯柳透露关注了能源、化工、公用奇迹、零售、医药、汽车、装备制造、质料中心体、互联网等。上述行业都不是他此前做过的行业，缘故原由是他认识的行业从2017年开始就处于中高位，市场已经演绎过了。
冯柳喜好没有被市场演绎过的品种，他曾经透露，演绎过的品种大概会持有但不会往开仓，纵然另有很大空间也不会买，由于相对原来的人没有上风。不会由于一个股票背面另有大时机就会往做，更多的往想会不会亏损。在持有标的时没有博弈心态，但是选择标的的时间会较多地从博弈的角度往思索。
据相识，已往几年冯柳重要投资港股。在2018年7月担当上证报记者采访时，冯柳表现，2015年底2016年初的港股很符合他的开仓原则，其时的A股市场部门个股符合开仓原则。假如A股进一步下跌，将进一步加大设置。
从上市公司定期公告可以看出，从2018年一季度开始，冯柳就开始加大对A股的设置，停止2018年三季度末，高毅邻山1号现身20多家上市公司流畅股东名单，持有市值约为30多亿元。
必要阐明的是，只管已经现身浩繁上市公司，但对总规模近百亿元的高毅邻山1号基金来说，也仅仅是一小部门仓位，通过上述公司来推理冯柳的团体思绪，一定会存在毛病。由于高毅邻山1号基金规模较大，很轻易买进小市值公司成为前十大流畅股东，假如主力仓位买进大盘股，不大概出如今流畅股东名单中。
别的，根据冯柳的投资风格，为了维持满仓原则，大概买进的并不见得就非常看好，加上上市公司表露定期陈诉存在显着时滞，很难起到实质性的跟踪作用。 
3
操盘之术
冯柳是怎样操盘的？在什么时点买？又在什么时点卖？
通常环境下，公然的股东持股名单只能在定期陈诉中看到，但是几周以致几个月的时滞，很难窥伺出正确操纵环境，但通过部门公司的暂时公告，可以窥见基金特别时期的买进区间。
2018年国庆节后，市场忽然恐慌性暴跌。 9月尾上证指数2821点，短短八九个生意业务日大跌370多点，10月19日最低下探2449点，全市场一片风声鹤唳，但在市场最恐慌的时间，冯柳果敢脱手，买进两只个股。
在别人恐惊时贪心！
必要阐明的是，只管上述个股，持仓市值占高毅邻山1号基金的比例非常有限，但是窥一斑而知全豹，在其时极度惊骇的行情中，当许多人慌不择路卖出时，也有许多人被吓傻不动时，正是高手的脱手机遇。
重复一遍，在别人恐惊时贪心！
2016年一季度至2017年三季度，冯柳买进卖出某白酒股，得到不菲投资收益，从下图可以清楚看出冯柳是怎样买进卖出的，详细来感受一下。
                                                                        2018年，在某白酒股中，冯柳的美丽操纵。下图感受一下。
                                                                        4
决胜之道
2018年市场泥沙俱下，创下A股市场第二大年度跌幅。在云云恶劣的情况下，为什么冯柳还赢利了？为什么满仓还赢利了？
对于投资框架和投资风格恒定的人，统统都可以回溯到投资体系中。
我们可以根据冯柳的投资风格，简朴从以下几个方面分析一下：
一、弱者体系。
冯柳构建的“弱者体系”，就是假定本身在信息获取、明白深度、时间精神、感情控制、人脉资源等方面都处于这个市场的最差程度，能依赖的只偶然间、赔率与知识。冯柳的整个投资框架都是驻足于上述根本假设而创建起来的。

冯柳把市场分为看得见的和看不见的两种，强者是要深度研究，让盲区消散，全部方面都要瞥见，弱者是只要不出现就看不见。
“选择大幅上涨或下跌过的股票，回避方向不明的股票。我必要完全的出现，而大幅度的单边走势后，其背后的重要逻辑一样平常都会出现出来。它必须是简朴直白的出现，不是我往发掘和研究后的明白。”
2018年，浩繁风险变乱频发，险些超出了全部人的预期。在操纵中，把本身想象成一个弱者，时候都在想着掩护本身，冯柳构建的“弱者体系”，在市场中尤其是熊市中表现出刚强的一面，牛市赢利大概只是跟上行情，但熊市赢利概率并不低。
冯柳此前担当记者采访时表现，当知道本身不大概躲过体系风险的时间，就会把每一天看成大瓦解前夜来做，如许反而使你制止掉了一些脆弱的时机：“汗青上我熊市里的收益并不差，由于熊市到临前的每一天我都没把牛市配景思量进往，以是在选股和买进点上处于一个比力守旧的状态。投资最大的风险就是在牛市里买进了低质量的股票，熊市的丧失实在都是牛市中埋下的。”
二、开仓高度器重安全性。
对开仓要求非常高，必要一个非常非常安全的状态，永久思量哪个标的更安全。“我很少关心股票会不会涨，另有多大空间，我更多的是思量哪个更安全，有更安全的就更换掉。卖掉的股票又继承涨了许多，重要是由于我不绝地往换更安全的股票，享受不到背面的那一段涨幅，而且由于知道本身肯定逃不掉熊市，以是平常的持仓就会更守旧。”
相对于买进后的看涨空间，冯柳更多的是思量标的安全性，有更安全的就更换掉。买进的股票，是以为比卖出的股票更安全一些。
对于常常满仓运作的冯柳来说，买进前也同样必须要卖出。在市场恐慌时，泥沙俱下，卖出的品种同样会处于低位。
在2018年的熊市中，对于投资人来说，怎样审慎都不为过，永久思量更安全，同盲目寻求更高的涨幅相比，肯定是上策。从冯柳结构的许多股票看，通常都是在大幅下跌后，向下空间相对有限，向上空间又比力大时参与的。 
三、底部不定量。
在详细操纵中，冯柳的一个焦点原则是底部不定量。只必要决定方向。
在冯柳看来，每个阶段的偏重点是不一样的。股价处在高位，要做盘算题，要定量。由于一只股票涨许多、连续很长时间，方向肯定没题目，再往定性研究意义不大，“但要算清晰，固然它涨了这么多、这么长时间，但它实在照旧很自制的。你要看清它将来三五年后的环境，你得把账算出来，能看清将来算明细账。”
但在市场底部，假如再往算账，就很轻易吃大亏。在冯柳看来，跌了好久的票，肯定是方向上出了题目，要把方向想明确，“假如能把方向证伪掉，不必要思量定量的题目，由于低位自然带有弹性和赔率，偏执的臆想与假设在高位很谬妄，在低位却是一种聪明与知识。”
从冯柳参与的许多票可以看出，买进之后就会震荡上涨，从记者采访环境看，许多专业投资人都在关注冯柳的持仓环境，但是许多人都表现看不懂，这和公然信息未能表现重要持仓以及他对买进卖出的独特思量有关。
四、敬畏知识。
根据冯柳的弱者体系投资框架，能依赖的只偶然间、赔率与知识。在操纵中，赔率优先环境下的分散埋伏，以及在概率与赔率同一时的重点突破。
在冯柳看来，市场震荡升沉，许多东西过后看虽是一定，事前看满是偶尔；也有许多东西过后看满是偶尔，事前看实在是一定。此中的关键就是赔率与知识，要用赔率抵抗风险，用知识增长确定性。
在风云幻化的2018年，对于大多数投资人来说，当亘古未有的黑天鹅变乱突如其来时，以往的投资履历和总结险些全部失效，市场又是人性极度演绎的地方，贪心和恐慌体现得更为极致。从许多公募基金的体现看，在年初的暴涨行情中，不少基金司理亢奋不已，在随之而来的行情中，因恐慌又发生踩踏效应。
当变乱的复杂水平险些超出全部人预期的时间，没有履历鉴戒，敬畏市场、敬畏知识成为应对市场的末了防线。冯柳构建的“弱者体系”，表现出了刚强的一面，“柔弱胜刚强”：“仅靠学习本领是不敷以应对市场的，思索本领比学习本领和丰富履历都紧张。”
在冯柳的认知体系中，分为困而知之、学而知之和思而知之。
困而知之是必要本身切身履历，但失败的路太多，无法逐一蒙受，以是只能祷告本身充足荣幸恰恰遇到一条乐成门路，然后提炼总结不停复制。
学而知之更进一步，但只实用于简朴情况，复杂模式则无法应对，由于复杂之以是为复杂，就是由于它不太轻易被辨认和鉴戒，哪怕过后回过头来你会感叹说如山岳般古老，但在其时，你照旧会以为这是第一次出现。
末了是思而知之。通过思索，纵然本身没有履历过，不必要发生就可以知道。这是最高地步。思索本领比学习本领和丰富履历都紧张。 
冯柳两年前在雪球网上与网友交换曾说：
                                                                        5
后市之见
草蛇灰线，伏脉千里。对于基金司理来说，通过投资框架和持股变革，可以更真实地显现。
对于后市的见解，从冯柳的操纵中可以发现以下两点：
一、在投资中，冯柳喜好外貌上很轻易亏钱的市场。由于当亏钱非常确定的时间，每每是恒久底部形成的时间。
在半年前担当记者采访时，冯柳表现A股部门个股符合开仓原则，假如A股进一步下跌，将进一步加大设置。
从上市公司定期陈诉看，冯柳已经在加大对A股的设置。
客岁四序度以来，市场再度下跌，外貌上也更轻易亏钱了，这正是冯柳喜好的市场。
二、看好细分行业龙头。在高毅邻山1号基金现身的上市公司中，可以发现，大多为细分行业的龙头公司。
在高毅资产出书的《投资中不简朴的事》中，冯柳透露了选股的三个要求：可预期、可预测、可想象。要搞明确企业一年后的业绩环境，而且能大抵推断出将来三年的发展路径，大概还要对将来十年的发展有所期盼。
关注颠末大幅演绎的、可以或许看懂顶部和底部的公司，最喜好的是企业根本面没题目、但由于风格缘故原由被市场杀估值的公司。 
6
盛名之下
冯柳不想被神化。
从加盟高毅资产之后，2015年底公开辟行产物，随着治理规模的不停增长，抢眼的业绩体现，让冯柳从投资人聚集的闽江论坛和雪球网上的大V “茅台03”，演变为专业的顶级投资机构的着名投资人，高毅邻山1号也成了最受关注的基金产物。
盛名之下，影响了冯柳从前的清静生存，让他心有不安，感觉本身被过分神话了。
据冯柳的一位朋侪先容，当前云云高的着名度，让冯柳有些不顺应，他并不承认外界对他的过高评价，也不想被过多关注。由于2018年许多人亏钱，冯柳天然会被关注。但他以为外界过高评价了他，而过高评价同样会对他造成伤害，“由于盛誉之下，投资者对他的等待会更加增长，对他的预期过高，对投资者也会造成影响。”
在半年前担当记者采访时，冯柳坦言：“我常常跟客户说，不要神化我，凭什么我就肯定要一连精确，那不正常也不科学，以后摔了跟头也很正常，原来就是平凡人。”
现在，冯柳已经很少在网络上发言了。
在雪球上，他近来一次的笔墨，已经是两年前的了。
                                                                                               

http://www.fyguaji.com