格隆汇2020下注中国十大焦点资产之二：腾讯控股

WlyJason

作者 | 格隆汇 puuuuuma
数据支持 | 勾股大数据

编者按：局势造好汉，连巴菲特都说，"他在适当的时间出生在一个好地方（美国），抽中了'卵巢彩票'（经济上升周期）。"毫无疑问，1978年改革开放以来，中国的国运毫无疑问处在一个剧烈的上升周期，期间大概偶有颠簸，但局势势不可挡，巨大的动能在短暂的时间中迸发出来，创造财产的服从也是世所稀有。

不管是美股指数百年新高给我们的启示录，照旧A股已往三年的体现，都明确无误地告诉我们，投资思绪必须改变，投资就是下注国运。投资者在下注中国将来国运的时间，必须选择代表将来发展的头部公司。
因此，在此辞旧迎新之际，格隆汇再一次构造了一次遍布环球70多个国家数万万会员大讨论的运动，让环球差别国家、差别行业、差别视角的投资者，一同探求代表中国将来的焦点资产。
在《探求2020年中国焦点资产，赌国运，再出发！》发出后，各个渠道的会员讨论热烈，网络了数百万的投票反馈信息，谨慎推出了：2020下注中国十大焦点资产。
让我们先回首格隆汇2019年十大焦点资产的体现。2019年十大焦点资产的整年回报率为47.44%，大幅跑赢了基准指数（沪深300指数，36.07%）。

就个股而言，2019年进选"十大焦点资产"的股票有7只跑赢上证综指（22.30%），全部跑赢恒生指数（9.07%）。

2020年，格隆汇依托遍布环球近70个国家的数万万会员上风，于客岁底启动了这次历时一个多月的"下注中国"环球票选。末了颠末数百万的有用投票统计，挑选出了2020年度十大下注中国焦点资产。

本日，我们就来说说“格隆汇2020年下注中国十大焦点资产”的第二只股票——腾讯控股。
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进选焦点资产的逻辑
腾讯这家公司，想必各人都是再认识不外了。不但是由于它的市值最大（客岁被阿里巴巴凌驾），而且还给港股投资者带来了丰厚的回报，被冠以了“股王”的称呼。现实上，它进进中国十大焦点资产，应该是最毋庸置疑的了，哪天它没有进进这个榜单，才是值得我们讨论的。
不外，我们照旧想花点时间简朴的答复下，2020年腾讯为何仍旧无条件进进这个榜单。
这是腾讯官方放在2019Q3财报中的一张图，腾讯在交际网络、在线游戏、媒体、金融科技、互联网底子办法、云服务等行业皆有结构，而且在除了云服务以外的范畴都稳居行业第一。

——交际网络：微信与WeChat的MAU到达11.5亿，险些渗出进进了每一个中国人的生存。QQ与QQ空间固然淡出了你我的视野，但却捉住了00后的市场，抖擞出新的活力。
——在线游戏：按收进盘算，是环球最大的游戏公司，占据了中国游戏市场的一半份额，旗卑鄙戏浩繁，涵盖了从休闲娱乐到重度主机游戏在内的全部品类。
——媒体：按DAU盘算，视频流媒体（腾讯视频）稳居第一；按MAU盘算，腾讯消息、每天快报等占据了消息媒体的头把交椅；腾讯音乐依附QQ音乐、酷我音乐、酷狗音乐、全民K歌的产物矩阵，牢牢把握音乐媒体第一的位置；旗下阅文团体则位居在线文学这个细分行业的No.1。
——金融科技：微信付出的推出比付出宝晚了十年，但借助微信的强盛的交际网络完成了对付出宝的“逆袭”，以活泼用户和生意业务笔数来说的话，微信都已经远远凌驾了付出宝。
——互联网底子办法：这里重要是指应用市肆、手机欣赏器与人工智能，腾讯的应用宝与QQ欣赏器分别是最大的应用市肆与手机欣赏器，而腾讯的人工智能已经形成了一个由主动驾驶+优图AI开放平台+AI Lab在内的人工智能矩阵。

——云服务：腾讯在2019Q3财报中初次表露了云服务的信息，云服务收进同比增长80%至47亿元。在云服务底子办法（即IaaS和PaaS）方面，根据Canalys的数据，中国市场上阿里云仍旧领先，不外排名第二的腾讯云的增速到达了阿里云的两倍以上。
在以上的诸多范畴，腾讯都是无可争议的头号玩家，而且还在不停的巩固上风。而在其他范畴，好比说短视频、直播、电商、搜刮等范畴，腾讯也正在发力。
2018年，腾讯的股价整年下跌了22.5%，好像腾讯的信奉正在动摇。2019年，阿里巴巴回港上市，腾讯又让出了“股王”的位置。只管云云，2020年，腾讯依然有最雄厚的资源，具备最强盛的竞争力；纵然面对困难，腾讯也有更多腾挪的空间。
以是，腾讯照旧谁人腾讯，它都不能进进这个榜单，那还能有谁呢？
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根本面
腾讯的买卖，是将微信和QQ沉淀下来的十亿级的流量，在用户端（to C）通过游戏和数字内容变现，在商户端（to B）通过广告、付出和云服务等模式变现，并叠加资源实现投资收益。
其业务重要分为4块：增值服务（游戏、音乐、视频等付费）、金融科技及企业服务、广告业务以及其他服务。

我们从近来一个季度，即2019Q3的业绩来看拆解腾讯各业务的根本面。
1、游戏业务
腾讯Q3网络游戏收进286亿元，同比增长11%。从趋势上可以看到，腾讯的网络游戏业务增速不停在回升。

此中，PC游戏收进同比下跌7%至115亿元，环比下跌2%。PC游戏收进降落一方面是PC端游戏团体增速放缓的影响，另一方面腾讯在财报中指出，近期有关未成年人游戏举动的新规会产生肯定影响。固然，无论从规模照旧贡献增长的角度来看，腾讯游戏的重要抵牾照旧在移动端，即手游。

第三季度腾讯手游收进为243亿元，同比增长25%，增速继前一个季度反转后继承保持高于20%的增长。国内游戏版号自客岁底才开始放开，假如说客岁上半年仍旧处于复苏阶段的话，那么从第三季度开始，就能显着的看得手游开始放量了。
别的，2019年10月21日，腾讯公布增持 Supercell 股权至控股并将其完全并表。Supercell 是环球最大的独立手游开辟商之一，拥有《部落辩论》《皇室战役》《海岛奇兵》等多款产物。根据其财报，2018年，Supercell营收为16亿美元，EBITDA为6.35亿美元。不外，这块业务临时还未并表，因此其财报中并未表现影响。

2、金融科技及企业服务
从各板块营收占比来看，金融科技及企业服务的占比已经与网络游戏的占比根本持平了，而且，金融科技及企业服务的增速显着高于网络游戏，将来凌驾不是题目。可见，腾讯的现金牛早已不但仅是游戏了。

在财报中，腾讯还初次表露了云服务的信息。2019Q3云服务收进同比增长80%至47亿元。
3、网络广告业务
腾讯收进中占比第三大的是网络广告收进，Q3腾讯广告业务为184亿元，同比增长13%，增速较Q2继承降落。

此中，交际及其他广告收进为 147亿元，同比增长32%，腾讯的交际产物（微信、QQ等）有很高的护城河，而且变现潜力巨大，是交际广告保持增长的基石。

广告业务增速下滑，重要是由于媒体广告收进低落所致。媒体广告业务收进37亿元，同比降落28%。重要是受内容排播的不确定性导致视频招商广告收进下跌所致。

4、投资业务
另有一项“其他收益净额”，重要包罗非通用管帐准则调解项目，固然不影响公司毛利，但会对公司的回母净利润产生影响。这一项重要包罗，如因多少投资公司的资源运动产生的视同处理收益净额，以及因多少投资公司的估值增长而产生的公允代价收益，以及多少投资的减值拨备。
现实上，随着腾讯对外投资金额的连续增长，投资业务对其利润表的影响也越发显着。不外，对于这块业务的影响，应该一分为二的看，一方面腾讯对外以财政投资为主，不能并表使这块业务估值提拔有限，另一方面投资业务对腾讯的主业务务没有影响，可以参考剔除了投资收益（亏损）的non-GAAP利润。

2019Q3腾讯回母净利润为203.8亿元，同比降落13%。不外，non-GAAP回母净利润为235亿元，同比增长19%，利润增速较前几个季度继承回升，可以看到显着的触底回升。

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2020年看点
拆解腾讯的营收可以发现，微信尽对是腾讯最紧张的产物，腾讯的金融科技、交际广告、SaaS、电商、短视频等业务都得依仗于微信。
进进2020年，微信正在寂静的发生着改变，而这些改变代表着张小龙不再“守旧”，大概将决定接下来微信会走向何方。
改变其一为放开5000人的挚友上限，其二为开始灰度测试公众号的付费阅读功能，其三为微信视频号开始内测。
1. 把挚友限定放开，对于微信而言非常简朴，但微信的每一个，哪怕是一个小小的改动，都像打开了一个潘多拉魔盒。微信有100多万人的挚友人数靠近大概已经到达了这个上限，放开这个上限，现实上就是直接扩充了这100万人以致将来更多的人的“私域流量”。而这些人每每是微商、内容创作者、大V，他们必要充足的挚友数以到达贩卖、输出观点、进步曝光度等目标。
而且，在产物计划的时间，为了区分强交际与弱交际，微信参加了“仅谈天”的选项。微信既想保持熟人交际的纯净度，又为大V、微商、创作者等流量运营的门又开的更大了。
2. 2012年至今，微信公众号履历了从建立到膨胀到顶峰，再到衰落的过程。公众号内容良莠不齐，同质化严峻等题目也开始袒露，导致用户出现了审美疲惫。
在当前这个信息爆炸的期间，人们面临的不是信息不敷的题目，而是信息太多的题目。信息筛选的时间本钱，公众号用户流失的题目，不是出在需求端，而是在供给端。

公众号的付费功能既可以引发优质内容的生产，又不以流量为纯粹的导向，还能为原创者带来可观的收进。假如高质量的原创者又开始重新流进，那公众号会不会抖擞第二春？
3. 微信开始测试视频号，且把它作为一级进口，可见腾讯的器重水平。视频号的定位是——“大家可以记载和创作”的短内容创作平台，主打短视频，直接对标的就是抖音和快手。

已往，外界的担心重要在于，短视频的鼓起劫掠了微信的利用时长，而腾讯的短视频产物则大多雷声大，雨点小。微信也没能为腾讯的短视频提供许多的曝光和引流的作用。
这一次则意味着微信要本身下地，认认真真地开始做短视频了。公众号重要以笔墨为载体，张小龙认可这是他们开辟公众号之初时的一个定位缺陷，而视频号的推出则可以弥补这个缺陷，办理了公众号无法满意的“短、频、快” 内容的题目。
除了微信之外，2020年，腾讯在金融科技、云服务、交际广告等业务上都有诸多看点。比方，随着移动付出的遍及度越来越高，腾讯开始渐渐低落与署理收单机构的收进分成比例和对部门行业商户的费率补贴，其金融科技业务的体量与毛利率都有很大的提拔空间。而微信的广告业务变现也比力克制，它仍在增长变现本领方面警惕摸索，如公众号内部推出的商品返佣广告，小步伐增长广告等，我们对交际广告的增速是比力乐观的。
云云看来，2020年，也将是腾讯“大象起舞”的一年。
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结语
2019年，腾讯的股价恰好上涨了20%。从1月到4月的“春季躁动”，年中的低迷，到年末的快速抬升，腾讯有惊无险的守住了20%的收益率。

为什么我们会专门提到“20%”，由于“20%”意味着一个步进成熟期的公司的内生增速。美国的大互联网公司大多已经进进了这个阶段，其增速都在向20%趋近。

而当我们已经担当了腾讯的这个“设定”，就应该明确，你应该从腾讯身上得到的就是这“20%”简直定性。
在2010~2019的十年间，腾讯的市值上升了11.7倍，而PE则从60倍降落至了30倍，也就是说已往十年腾讯股价的上涨完满是依赖EPS而不是估值的提拔。
将来十年呢？我以为也会同样云云。


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