富国基金蔡卡尔:红利计谋重要关注5方面焦点是股息率 ...

春花十二月

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　　2020年3月11日 15：00-16：00富国基金蔡卡尔分享：以守为攻，捕获“高分红低估值”的投资时机。
　　她表现，红利类计谋，重要关注五个方面：起首关注它是不是一连分红，第二会看它分红的金额，第三我们会关心股息的增长，第四是分红比率。最焦点的是股息率。
　　以下是笔墨实录，未经高朋确认，仅供参考：
　　蔡卡尔：各位新浪财经的朋侪们，各人好。我是富国基金的基金司理蔡卡尔，本日这个直播是我第一次用直播，以是照旧有点告急。本日想跟各人分享的标题，实在跟各人一样平常的基金投资照旧比力相干的，我想讲的是一个红利类计谋的投资，假如各人客岁有买红利基金的话，客岁整领会以为没有跑赢市场，各人主观上的感知不太好。但假如拉到一个恒久限来说，红利类投资是一个非常有用的投资计谋，我本日就想带各人体系的来看一下，为什么我们以为红利类计谋黑白常有生命力的，也盼望各人通过对这个的相识，将来在投资上更有本身的新的、体验。
　　我本日想带各人解答六个题目。
　　第一先讲一下什么是指数化投资？这个名字专业的人士听来以为似乎还挺专业，但各人买基金的时间都会涉猎到这个题目，只是各人平常没有关注到，我先简朴用两三页的图来跟各人说一说什么是指数化投资。
　　第二就引进我们本日想先容的红利类计谋，实在这个计谋并不秘密，好比你炒股之前总是会放一些股票进进本身的自选股，你会有一些选择股票的逻辑，红利类计谋也是一类选择股票的逻辑，以是第二部门就先容一下什么是红利类的计谋。
　　第三部门想讲一下为什么会保举大概盼望投资者能相识红利类计谋，这一类计谋不管你是放在国际照旧国内来看，都是一类很有生命力的投资计谋，以是第三个题目想要答复为什么我们要往投资大概为什么要往关注如许一类计谋。
　　第四部门这一类计谋基于它的指数化产物，在环球是有许多投资者承认的，可以给各人一些数字，给一些直观的熟悉。
　　第五讲一下富国基金旗下也有一款红利类计谋，而且是指数型基金，以是想跟各人简朴聊一聊，为什么我们其时选择了中证红利如许一个指数，同时我们发起接纳指数加强的如许一种产物情势。
　　末了一个题目大概许多投资者会比力关心，就是说我们什么时间来投资红利计谋符合呢？好比如今这个时点适不得当买进？我通过一些比力严谨的数据给各人一些参考。这是本日重要想讲的六个题目，假如各人有其他的题目也可以在互动栏上提问，我也会给各人举行解答。
　　什么是指数化投资？假如各人有买基金的话，你买基金的时间大概不关注你到底买的是自动基金照旧被动基金，之前也有朋侪问我说我想买基金，你保举我什么？我一样平常都会说你想买被动的照旧自动的？他们就会一脸蒙逼，不知道我在提问什么，我以为这个概念对投资者来说挺紧张的。指数化投资说的是什么呢？就是说这个基金产物，我买的持仓是跟踪一个指数，好比各人每天喊这个市场上了3000点，谁人3000点跟的就是上证中指这个指数，市场上有许多指数，各人比力认识的像创业板指、沪深300这些都是一些指数，假如指数化产物来跟踪这些指数的话，它的持仓就跟指数里的身分股是千篇一律的。

　　以是对这一类基金来说，你买这类产物更多要关注的就有两个题目，第一个我这个产物到底跟踪的是什么样的指数，是市场上各人常常说的上证中指，照旧前一段时间炒的很火热的创业板指的呢？大概包罗之前关注度很高的科技类指数？关心的应该是我选什么指数。第二个题目我应该关注是我选什么样的工具？这几年发展比力多的肯定是ETF的这个情势，假如有一些有履历的投资者应该对这个是比力相识的。除了ETF另有别的一些产物的情势，好比指数加强，以赶早些年的分级基金，这些都是指数化的工具。
　　以是假如你买的是这一类指数化的基金，这两个题目你必要问本身的。假如你想买一类自动投资的产物，你就要看一下到底是谁来治理这个基金，好比说一个很有履历的基金司理，你会看看他进行多少年。投资人买一个产物的时间，你应该先问一下本身对这方面了不相识，照旧说各人似乎推许哪一个你就跟随着往买，有时间跟随着买你并不太清晰你本身购买的是哪一范例的产物，这并不是一个非常好的活动。这是关于指数化投资的条件题目。
　　如今市场上到底有哪些指数？如今的指数许多，前面提到的上证中指、沪深300，金融、地产这些都是宽基和行业类的指数，假如各人常常上网大概说你常常听消息实在也会常常听到这一类名词。另有一类指数我们就叫做主题类的指数，主题类的指数许多，宽泛的主题好比像科技、消耗，这些都是宽泛类的主题，这个主题内里也包罗了许多细分的，好比说科技，各人如今会关注5G、半导体等等，这是科技类主题。消耗好比说前段时间各人认知比力多的，像白酒、医药也属于消耗类的子主题。除了这一类之外，实在有一类指数，大概投资者听过这个名字，但是你不肯定很清晰的知道它在说什么，这一类投资我个人以为反而跟各人平常假如你有一些本身的炒股履历更相似，这个就是我们所谓的叫做因子指数，好比各人看这个图内里有代价、发展、红利，听上往都很抽象，我简朴跟各人说一下这内里到底是怎样的一个寄义。

　　这个就是我们以为的SmartBeta指数，我们在专业上把它叫做投资特定风格特性，各人大概会以为好抽象。实在一点都不抽象，你看我下面写的这些例子，好比说代价、发展、红利、质量、低波。代价就是我买低估值股票，哪个自制买哪一类，这个就是代价。发展股的投资各人会比力清晰，好比我买发展股，所谓发展股很好明白，就是我以为它将来有高速增长，这是发展股的投资。“红利”类投资也是主流的一类，也就是本日想重点先容的一类，它就是往买高分红，股息率比力高的公司。“质量”就是要买白马、龙头，它团体的红利，净利润率、LE比力高，公司团体红利本领很好，这一类我们叫做质量。“低波”大概以为没怎么听过，但是在国际的包罗机构投资者很承认这种的，就是买颠簸率很低的股票，利益是什么呢？颠簸率低，万一市场上涨了，那追涨不就来不及了吗？实在不是如许的，低波计谋最大益处就是在于它抗跌。近来市场出现一个大的颠簸，在这种决裂颠簸的时间，每每是一些颠簸率比力低的股票，由于团体来说它的安全垫比力强，以是它比力抗跌，这一类我们把它叫做防御性的计谋。
　　以是团体上我们常常提到的这个SmartBeta，这个Smart就是智慧，智慧的Beta，从前我们总以为市场是一个Beta，我们赚的是市场Beta的钱。SmartBeta有许多学术界、业界各人颠末几十年的发展总结出来，说有一些股票具有某一些共同的特性，这些股票合起来构成的这个股票的聚集，整领会逾越市场。以是我们把它定位为智慧的Beta。但是各人会先，它的选股逻辑跟各人平常本身往交易股票有一些逻辑是挺像的，这个是SmartBeta的一个界说。这个想跟各人说的，红利也是一类选股的方式，好比有些投资者他就想找一些高分红的公司，找高分红公司有什么样的利益呢？就是由于公司相称于是分红反馈给投资者，相称于是对股东的反馈，有些公司连续分红，至少他的现金流是好的，他如许才气有钱拿来分红，这一类也是选股的逻辑。这是想跟各人简朴相识一下指数投资的团体框架。
　　接下来就进进我们本日想说的主题，红利类投资到底是什么样的一个东西？我这边给各人概括了几点，我以为是选红利类股票蛮紧张的几点，背面各人也会发如今指数体例内里也常常提到这几点，各人假如乐意的话也可以通过这些规则来筛选出合意的股票。
　　团体上来说，红利类计谋它关注于股票，我把它总结成五个方面。最焦点的是股息率，这个我们之后再说。
　　起首我会关注它是不是一连分红，好比一家公司他连续好几年都能分红，就我前面提到的，他至少是一个一连红利，现金流稳固的公司，如许我们信赖公司造假的大概性比力低，由于有些公司他报表粉饰的很锋利，但是假如没有现金没有办法直接拿出来分红，各人都会猜疑你的可信度是不是没有那么高，以是一连分红我们可以以为是公司团体红利比力有保障的，至少现金流有保障的如许一个信号。
　　第二我们会看它分红的金额，也就是说分红了多少钱，这个有什么样的作用呢？大的公司、红利好的公司，那它的现金流、净利润的体量是会比力大的，以是这些分红比力多的公司，就是体量比力大的公司，我们以为它团体的净利润体量也是比力大的。
　　第三我们会关心股息的增长，所谓的股息增长，好比说客岁一家公司它大概发的是10万块钱的红利，本年它发12万，你会发现它的增长率是20%。自己上市公司连续增长的条件也相称于他赢利了，以是他能增长，这个指标我们可以以为是间接表现了一个公司红利的发展性，这是发展性的体验。
　　第四是分红比率，这个怎么来明白呢？这个就相称于，好比说本年上市公司它赚了一万万，它把200万都拿来作为现金分红了，如许200除以1000就是20%，我们以为它的分红比率是20%。这个比率实在有一些讲求的，也不是说越高越好，由于我们知道假如上市公司的净利润留在本身公司，那它转化成内生的生长，好比他可以把净利润拿往再生产，如许是他将来发展性的一个包管。以是这个分红比率也不是越高越好，太高了，别人会以为是不是你没有其他的发展时机，以是你把现金都分下来了。假如太低也欠好，各人会以为你这个公司是一个铁公鸡，就是你赢利了，但是又不肯意让股东享有赢利的时机。以是分红比率这个指标它有一个比力合意的程度，现在证监会的一些规定是要求上市公司它分红比率一连三年均匀下来在30%左右才气答应再投资。
　　这四个方面都是比力小的方面，但也可以作为各人筛选股票的焦点参考。最焦点的我们照旧关注于股息率的指标。股息率就即是每股分红除以代价，也就是说，好比这个股票本日10块钱，来日诰日股价开盘的时间天然回落了，就酿成9块钱。上市公司分红完之后，你口袋内里的钱是落了1块钱，以是对你来说你的资产并没有变革，但是你得到了这个确定性的收益。好比这个股价在9块钱，它的涨涨跌跌假如你没有交易的话，实在都是一个帐面的浮盈浮亏，但是这个现金是你实着实在拿到的，以是1块钱除以10块钱，这就是一个股息率。下面是一个公式，各人有爱好可以看一下，它讲得就是股息率，我们可以拆解成EPS/P，这个就是PE的指标，DPS/EPS就是每股分红除以它的美股净利润，这个就是前面提到的分红比率的指标。以是你可以以为，一个高股息的公司它兼具两方面特点，一方面团体来说它比力自制，从PE角度来说它团体比力低。别的一方面它的分红比率是比力高的，以是就构成了两方面联合起来就有了高股息的股票，这是整个红利计谋它最根本的一些选股的逻辑，各人本身筛选股票也可以作为一些参考。
　　接下来想说的一点，给各人看一下各人对全市场股息团体的直观熟悉大概是什么样子的。让各人相识一下，在全市场有多少概率找到这些高分红的公司？我这个表格内里统计了一下2008年-2018年以来的团体分红环境，A股如今上市公司特殊多家了，有3000多家，内里有分红的公司照旧挺多的，像2018年的时间有2500家都是有分红的，也就是说，这个数目上占比是占到70%。我也开端统计了一下，大概这2000多家内里分红的比率，各人会把净利润里的多少比率拿出来分红，均匀程度大概是在20%左右，以是就是一个比力均等的程度。
　　但是从股息率来看，实在会发现差别特殊大，好比这2000多家，假如你看一个中位数，也就是大概1000名左右，它的股息率就只有1%。假如你看它的前100名，也就是股息率最高的股票就有7%，这是什么概念呢？就相称于一个公司他代价10块钱，他会拿出7毛钱左右来分红，这个股息率7%就是特殊高的程度。各人假如关心的话，好比你往买国债大概买理产业品，它每年的债息大概票息程度大概是3%-4%，这是你拿到的现金流，股息也是别的一种情势的现金流，各人会把这个做一个横向对比来相识一下这个7%大概是什么样的一个程度。这是全市场的一个环境。
　　我们可以再来看一下分红。照旧股息率的程度，这张表格想说的是什么呢？想说的就是，假如各人本身这么往筛选的话，你肯定要调仓，就是说你要举行肯定交易的操纵，由于并不是全部公司，好比你两年前买了它，你发现它股息率很高，客岁和前年是不是不停都是高股息呢？这张表想跟各人说的并不是如许的。从一连分红的环境来看，好比2018年的时间2500家公司举行分红，假如它一连三年分红，也就是2016、2017、2018年都有分红的公司，大概就是1700多家，这个比例大概是在70%左右。也就是说，此中有30%的公司他大概就是利润好的时间发了一年，他没有办法包管这个分红的一连性。
　　别的从股息率程度来看，好比我们以各人比力认识的，好比3%，各人买一些理产业品如今收益都在3%、4%左右，我们就以3%来看，好比2018年的时间，上市公司内里大概有400多家，它的股息率程度是在3%。但是你说的400多家内里，在2017年的时间还能维持这个高程度的实在挺低的，也就只有100多家，假如盼望2016年照旧这个程度，那实在只剩下50多家，说这个是想说什么呢？一个连续的高股息公司是很难维持的，这个也挺好明白的。好比你往追涨杀跌买一些股票，你不大概每一次涨的都是那些公司，我们常常会说涨着、涨着就涨到一个比力高的顶端，那你大概就要下来。好比你往买了一个高股息的公司，你盼望它会上涨，那也意味着它的代价会逐步提拔，那我们的股息率是每股分红除以代价，代价一旦增长，它的股息率天然就滑落，以是股息率是动态的，随着股市往颠簸的一个数值，内里的股票差别也是不绝的在变革。这就像各人买一些低估值的公司，等有一天涨上往的时间，它就不是低估值的公司，这是同样的原理。这是从分红的连续性以及股息连续性让各人对全市场有一个直观的相识。
　　我们再来看一下这一类计谋，就是我刚才提到了这么多选股的逻辑，它带来什么投资上的收益呢？有一个图就能很直接的阐明，这个也是刚才提到的第三个题目，就是为什么关注红利类计谋？美股市场的周期比力长，是从1999年到如今，统共是20年的时间内里。我统计了两件事变，一个统计了一下标普500指数，各人比力认识的这个指数，第二个我统计了一个指数叫做标普500全收益指数，假如各人对这个指数比力相识会知道，所谓的全收益，它这里的收益就包罗红利再投资的收益。也就是说，假如各人往买基金，就会让各人勾选一点，好比你的基金分红是要现金分红照旧要再投资？所谓的现金分红就是说直接转化为现金，那就落进你的口袋里。所谓的再投资就是把本来应该落进你口袋里的现金又来买基金，同样股票也是如许一个原理，就是你们看到的上证中指、沪深300、标普500这类指数它的指数内里是没有思量分红再投资的，也就是刚才提到的，好比说一个公司它原先1股10块钱，分红分了1块钱，剩下9块钱，你在指数内里感觉它团体指数是下跌的，但现实上你拿到了1块钱的现金，它没有计进这个指数里，但是全收益指数相称于把这1块钱现金拿来再重新投资。以是这两个指数之间的差别就是分红的一个差别。

　　各人可以看一下，所谓的这内里深蓝色、深橙色的这两条线都是全收益的指数。淡色线就是他们对应的不思量红利再投资的指数。标普500我统计了一下，这20年来，每年均匀收益大概是在3.9%，大概各人以为这个收益似乎不高，但是你想想看3.9%一连20年，年年如许的收益，团体都翻倍多了。但是你看一下标普500全收益它是5.92%，这两个差了2%，这个2%就是分红股息创造的。也就是说，股息自己带来的收益已经有了2%。
　　红利贵族是市场上选择高分红的一组公司，从红利贵族和红利贵族全收益来看，你会发现这个的均匀收益是6.4%，红利贵族全收益是10.18%，算下来有3.6%左右的差别，这个3.6%就是分红来创造的。会发现3.6%相比于刚才的2%是比力高的，这个也是比力好明白，由于红利贵族这个指数就是选择高分红的股票，以是它的股息率程度团体是比力高的。
　　别的还想让各人关注的一点，这张PPT上还说明白一点什么呢？还说明白红利贵族它团体的这两条线都是在上方的蓝色线，都跑赢下方的橙色线。也就是说，拉长到一个比力长的时间阶段来说，你投资这一类红利类的计谋，它团体收益是高于你买一个比力简朴的标普500指数，这也是为什么像红利类侧率不停在国际上也非常有生命力。就是由于各人发现这个确实能带来肯定逾越市场的逾额收益的如许一个计谋，这是这张PPT上要给各人出现的一个结论。
　　接下来我们再看一下，刚才这个是在时间轴上看到的一个环境，我们如今来看一下在别的一个层面上看到的环境，我把每一个指数都横向对比了一下，看看在A股市场上是怎么样的一个程度。我统计两个差别的区间，股票收益我们可以拆成资源利得+股息收进。资源利得就是各人看到帐面上的浮盈浮亏，所谓的股息收进就是上市公司分红，固然它股价回落，但是你拿到了现金，就相称于是一个比力稳固的收进，以是我们把股票收益拆成这两部门。已往五年，从2015年不停到2019年的时间周期，好比沪深300它团体均匀年化收益率特殊高11%，11%收益内里股息率大概是2%，2%除以11%靠近18%的程度，也就是说沪深300全收益指数上涨有18%是来自于股息收进。
　　中证红利是一类市场上选择股息率最高的100只公司构成的，它的指数年化收益是13.2%，各人会发现比沪深300的11.4%照旧高的，这就是说为什么这一类计谋有用的别的一个佐证。这13%内里发现3.5%是股息贡献的，也就是说这个股息贡献占比到达了26%，这是A股市场上两个指数的一个环境。右边这个图出现出来标普500以及标普红利贵族这两个指数，会发现它们股息贡献大概是在20%-25%的区间。这是一个比力短的时间，就是已往五年的时间。


　　各人再来看一下已往十年，就是从2010-2019年，A股市场上会有一种感觉，似乎牛市特殊短暂，熊市特殊长，假如拉到2010-2019年，你会发现沪深300颠末十几年似乎也没怎么打的涨幅，团体年化收益率，由于有前期熊市的影响，以是它均匀每年收益率降到只有3.8%，但是你会发现一点，它的股息收进是很稳固的，它还在2%。也就是说，不管是看已往五年照旧把它拉长时间来看，它每年股息程度是一个比力稳固的程度，也就是2%。假如这时间你拿2%除以3.8%，股息的贡献已经占到50%，这就是为什么许多人会青睐这个计谋。由于不管是牛市大概熊市，股息收进都是一个比力稳固的收进。以是它在这种下跌的市场上就形成了一种安全垫。也就是说，即便市场下跌，但是它的占比也照旧不停稳固在15%左右。
　　我这边想说的一点，每股上就是15%-20%的贡献，跟它已往五年是差未几的。以是我们会发现一个什么样的特性呢？假如我是在一个恒久妥当向上的牛市内里，股息的程度大概就是20%的程度，但这已经是一个比力好的安全垫。假如你是在A股这种高颠簸的市场上，你在牛市当中大概你看不上股息的收益，你以为似乎也就只有2%、3%，但是你在熊市的时间你就会发现，这一部门是你收益的一个比力妥当的安全垫。以是我把这张图片定名为“股息收进是不可忽视的稳固贡献”，盼望各人对这个收益有一个比力直观的明白。
　　我们接下来就进进下一个PPT，我这里重要是用一些比力严谨的数据让各人知道数值是一个怎样的体量。我选了上证50，是上海生意业务所最大的50只股票，中证100是全市场最大的100只，沪深300就是最大的300，中证500就是介于301名到800名的500只股票。中证红利就是分红股息率最高的100只股票，这几个指数都是比力有代表性的指数。末了我放了10年期国债，假如各人往买一些十年到期的国债。
　　中证红利自己就是股息率最高的100只故跑，以是你会均匀来说它的股息率是在3%，十年期国债大概是3.5%，就是已往十年的时间内里，实在它的程度跟它是不能靠近的。其他指数来说，由于他们选择的体例都是按规模，从大到小来选，他们的股息程度是略低于中证红利的。背面也会发现，前期市场的下跌造成中证红利团体股息程度是上升的，别的一方面各人对这个市场如今有一个降息的预期，包罗前一阵子有一个利率连续降落的趋势，国债的收益率是在降落的，而股息收益率是上升的，对这一类计谋的吸引力实在是在提拔的。详细的数值，我们比及下面讲到这一块内容的时间来说。但是团体想给各人一个直观的明白，你可以把股息当成是一个类固收的产物，由于它的股息率非常稳固，以是雷同于你买了一个债券，固然债券的利益是在于债券代价颠簸没有股票的代价颠簸来的大，固然这是二者的一个区别。
　　各人可以直觉的明白一下如今在环球大A股是一个什么样的程度，包罗股息率。这个图是客岁10月的时间做的，好比富时100，中证红利在A股市场股息率4%点多，另有一个指数就是恒生指数，也就是港股指数，它的股息率程度也挺高的。为什么港股通开通之后，许多人对港股也有吸引力，一方面港股市场上有一些A股市场上比力稀缺的标的，好比说像服装，就是公共奇迹这一类股票会有比力稀缺的标的，别的由于港股市场上像金融、地产它们的股息率程度是比力高的，中证红利是4.17%，恒生指数有3.51%，这个在全市场来看都是比力高程度的股息程度。像美股市场，像标普500，这内里排名比力后的有哪些特性？美股市场上的道琼斯，包罗日本市场上的日经，标普500，像美国市场是连续向上的，它的代价是不绝的上涨，由于是美股分红除以代价，以是股息率团体比力低。别的另有一方面是由于像这些成熟的国家，他们团体的发展性是逐步削弱的，也就是说，它的分红增速大概整个分红潜力会略落于咱们这种发展中国家，以是团体股息率会更低一些，这个重要是环球市场股息率的程度。
　　背面说一下机构投资者的环境，各人到底认不承认这一类计谋？全部的投资都是真金白银买的，你肯定要看有多少钱真正投资到这里。（图）这个图是给了两个统计的数据，一个就是环球资产治理规模内里，就是投资基于计谋的SmartBeta计谋规模，他们都是投资高分红的公司，从这一类来说，它的数目增速和规模增速都已经到了47%。有网友问到中证红利跟标普红利哪个比力好？这个我等一下会有一个指数对比，我们在那里再详细睁开来讲。
　　这是环球规模的一个增速。假如我们来看一下，差别市场上到底对这一类计谋承认度有多少？好比在美国市场上，有25%的资金是投资于红利类计谋，比力多的，像在中国市场上，包罗澳大利亚市场上，有60%的基金都是投资在这一类，就是SmartBeta内里有60%都是投资在红利类的计谋。也就是说，在这些通例的计谋类指数内里各人对红利类的承认度照旧比力高的。这个PPT就是想给各人如许一个直观的感觉，就是多数投资者照旧承认这一类计谋的。
　　接下来看一下美国市场，然后我们再来看一下A股市场。刚才有网友提到保险资金，我们也会打仗到一些保险的机构，由于自己保险资金对稳固的现金流大概收益颠簸比力低的股票会有一些倾向性的，确着实某一些机构投资者当中是比力青睐于这一类计谋的。
　　我统计的是美国市场上ETF的环境，我给它分了一下类，除了标普500这种全市场的宽基类的ETF我没有统计进往，我只统计了偏计谋型的ETF。各人可以看一下，前面两个就是“代价”和“发展”，这两类在美国市场上，从数据来看确实规模最大，各占了20%。
　　有投资者问定投高照旧一次性买进？结论我在这边先不说，背面可以给各人看一张图。你一次性投进计划持有多长时间，定投投进计划持有多长时间？对于红利类我下面会讲到，耐烦会比择时更紧张，而不是如今这个时点要不要进，你更要关注一点是计划拿多久，这会影响到你是否符合于投资这一类计谋。
　　接着讲一下这张图片内里说的。有一点还蛮故意思，固然跟本日主题不太相干，但我照旧跟各人分享一下。就会发如今美国市场上“代价”跟“发展”这个规模体量特殊相似，假如你把这两个指数拉出来看，你会发现发展股从08年，它们所界说的标普发展从08年之后它的收益是好于代价的，代价在08年之前有很长一段时间相对比力低估值计谋是比力好的。不管怎么样，这两个指数之间它肯定是一段时间一个比力好，别的一个时间别的一个就比力差。但是你会发现，到头来它的规模差别是很小的。这阐明什么呢？阐明在投资当中并不是各人以为的，就是说涨得好、涨得快的指数它的规模肯定比力大。由于更多的，像美国市场机构投资者比力多，更多的这些机构投资者他的想法是什么？是一个设置的想法。所谓设置的想法，就会说我先想好我这个钱大概想分成几份，这几份大概有一些对应的逻辑，而不是我以为我这些钱在一段时间都要往追涨一个市场的风口，由于如许子的话，你的资金颠簸是很大的。
　　我之以是提这一点，是由于我之前在蚂蚁财产上也会泡论坛，也常常看到各人各种提问，最常常看到的提问就是说这个涨了，我想买，如今能不能进？这个跌了，我要不要下车？假如你的这些计谋跟交易股票一样的计谋，那你永久只是关注到了这个市场上谁涨得最好，这就有一点点局促的投资观念。由于你在任何时间都选时择对，任何时间都能买到最好的实在挺难的，我们更多是买在一个大概率上，比市场程度差未几就可以了。由于从A股市场上来看大概美股市场来看，你投资这个权益类的市场，团体是会比你买一些稳固的，好比像银行理财、固收类如许的产物团体均匀收益高一些，但是假如你说我盼望如今买，将来一个月都肯定高，就算再专业的人也很难答复你这个题目，大概很大概率来包管你肯定能赢利。以是我们会发现，这两个指数固然是差别上有，但是他们的规模实在很靠近。也就是说，市场上有一部门资金它就想好了，我就想买一些低估值公司，那我信赖它在一个恒久当中就是体现比力好。别的一部门投资者以为，我就乐意往负担这种发展类公司，固然它的颠簸大，但是我以为它更有潜力。也就是说，市场上差别的两类观点的人都在，那更多的大概是他以为我两类都会买，我只是更倾向于哪一类的题目。以是在效果上你会发现这两类的规模是很相似的，固然指数的体现上是有差的，但规模很相似。
　　第三类就是“红利”类产物，这个是排名第三，也就是说占比占到17%，至于下面其他几类都不如红利类的产物。也就是说，除了各人听的最多的“代价”、“发展”之外，美国市场上的ETF来看，你会发现“红利”类是很受青睐的一类。
　　右边我给了一个前十名，就是TOP10内里的产物各人投资哪一类的ETF，固然这个是国外的ETF了。你会发现前4名是代价、发展都是成对出现，这个也比力同等。好比一天的发展，一天的代价，一个是380多亿，一个是370多亿，这个体量上也差未几。第五名、第六名开始都是“红利”类的基金，而且规模也挺大的，单个产物规模已经靠近快300亿美元的程度。以是前10名当中会发现除了第8名是一个低颠簸的基金，其他的代价、发展，红利类基金单独占了4个席位，也就是说，最大的ETF内里有许多都是红利类的计谋，这是美股市场上的一个环境。
　　我们来看一下A股市场上的环境是怎么样的。A股市场上的“红利”类我也大概统计了一下。刚刚有投资者说央视财经50比红利类好，央视财经50是ESG的投资，这两个指数我之前没有细致往看它的对比，之后我可以再看一下。
　　红利类的投资实在它有几类，我们在A股市场也按照这个计谋来分类的话，会发现A股市场跟美股市场比力大的一个差别，代价、发展固然各人常常在喊，但假如对应到产物上来说，会发现它的占比并不是最大的。我们也分析过这个来由，为什么在国内没有形成像在国外一样的这种代价、发展特殊大的产物情势？重要照旧由于什么呢？国内巨细盘的轮动，就是各人说炒大盘、炒小盘，大概各人说的沪深300好照旧中证500、中证1000好？实在就是A股市场上巨细盘风格的影响大概包罗像创业板这种高弹性指数的影响是远宏大于代价跟发展的，也就是说，各人对代价发展的这种投资逻辑大概是承认的，但是他们之间的差别化还不敷大，就不像美股市场上面。但是不管怎么样，红利类的计谋确实是整个种别当中最大的。在A股市场上假如我们就统计计谋类的产物，会发现红利类规模占比占到42%。
　　我拉了一下，这个数据是停止到2018年底的，新的数据规模上大概会有一些变革，但是排名上不会有太大变革。各人可以看一下，前十大的，实在内里也有4只产物是跟红利类相干的，美国ETF市场上眼前十大的ETF也是4个跟红利类相干的。以是也就是说，这两类市场上面，红利类计谋都是比力受到投资者承认的一个计谋的指数，这一类指数有比力强的生命力，从基金团体的体量上我们也得到了一个认证。
　　刚才有投资者问，肯定各人之前也有人关注到红利类计谋，会听到各种指数，我这边列了一下A股市场上比力有代表的几个红利类指数。一个是中证红利，一个是标普A股红利，另有一个是上证红利跟深证红利，这是市场上比力常见的红利类指数。我把它选样的规则放在这里，上证跟深圳红利最显着的区别，他们都是单市场的，好比上证只选择在上交所上市的，深证只选择在厚交所上市的，以是他们都是单市场的。
　　中证跟标普红利就是全部A股的，但他们内里差别比力大的是在选股的方式上。中证红利是一个比力纯粹的红利类指数，只思量它的股息率，以是选样的时间我就思量你这个公司一连两年分红，我就按股息率已往两年均匀的股息率从高到低选100只，以是它是完全基于股息率的选择。标普红利你会发现，它对这个股息率的要求，固然末了也是按照股息率从高到低选了100只，但是它加了一个要求，要求EPS，也就是每股红利要高于三年前的值，你可以以为这个值是什么呢？他想表现的意思就是说，它有肯定的发展性，也就是说，他思量的红利时机它的条件是，起首这些公司要有肯定的发展性，其次他思量的这个股息率是一个比力短期的，也就是说只看已往一年的环境。如许的选股方式有两个影响，一个影响就在于有些公司只分一年红，相称于短期有一个好的红利环境，本年分红分的比力多，那就有大概会被误选进这个指数。别的一方面来说，你的EPS要大于三年前的值，就是所谓的发展性，实在对一些高分红的公司来说，他比力难满意。简朴来说，好比像房地产的一些企业，房地产企业他的现金流来说照旧比力稳固的，固然他的现金流环境轻易受到地产政策的影响，我们所谓的现金流是说末了利润拿得手的现金。好比你买房会交一些预支，以是它的现金流照旧有。以是港股市场大概A股市场许多高分红公司是会房地产的一些企业。但是房地产企业它自己又有肯定的周期性，以是你假如往看它的EPS增速，实在你会发现它并不是每年都连续增长的行业，它会受到经济周期颠簸的影响。
　　好比说在经济颠簸周期团体来说倒霉好地产行业的时间，那它本年EPS大概比力难实现跟它在三年前一样的程度。像2014年、2015年团体房市比力好的年份，房地产行业EPS会比力高。到如今2018、2019年团体EPS是下滑的，这一类公司就比力难选进标普红利内里，由于它参加了如许一个条件。如许一个条件是会主动过滤掉一些受到经济颠簸周期影响的公司，如许一个选股方式会不会比中证红利更好？实在这个应该分两方面来看。假如你更关注的是一个纯红利类的指数，那对于股息率来选择是一个更纯粹的指标，相称于你是忽视了所谓的发展性的要求。以是我以为A股红利更像一个复合类因子，固然终极也是按红利来选，但是选择的条件内里自带一个发展性指标。各人假如对比这两个指数的身分股，会发现重叠度照旧挺低的，而且标普红利它的团体市值会偏小一些，重要缘故原由照旧在于它引进了发展性的指标。这是几个指数之间的差别。
　　我们公司富国中证红利指数加强从名字上来说各人就会看到选的就是中证红利的如许一个指数。我如今想说的就是，为什么我们想选如许一个指数？我们选了这个指数，为什么我们乐意选指数加强如许一个情势，而不是来选ETF如许一个产物？
　　各人看一下，这是红利指数的区别，也是跨市场的区别，为什么选中证红利？刚才提到我们没有往选标普红利，由于标普红利指数相称于是指数公司发行的，也比力晚。中证红利这个产物建立了快十年的时间，时间上是比力长的一类产物。我简朴对比了一下中证红利、上证红利、深圳红利，给各人一些直观上的明白。
　　好比中证红利内里，假如各人看一下持仓，权重最大的地产行业占了14%，接下来像交运、银行、汽车、公用奇迹都是发展比力成熟，现金流比力好的行业。各人会发现，我在上证红利上面，假如范围在上交所上的一些公司，它根本上行业分布特性跟中证红利比力靠近，但是假如你选择的是一个深圳红利的话，你会发现这个行业特性就完全不一样，你会发现家电、食品饮料它的权重占比就会变得非常大。重要有几方面的缘故原由，由于深圳红利重要是在厚交所上面上市的，他们许多大的消耗龙头是在厚交所，而且深圳红利它自己选择不是看股息率，它看的是什么呢？看的是分红体量。也就是说，谁的分红金额多就选择谁，如许一个缘故原由会造成轻易选到大市值公司。以是各人把深圳红利跟深50、深100指数对比，你会发现重叠度比力高，它的红利特性固然有，但是不明显，它更多表现在市值的特性上。假如各人看一下市值占比上，好比像深圳红利基于体量来选，同时又用市值加权，终极它的规模在1000亿以上的权重占比是特殊高的。但是你看中证红利团体是一个比力分散的程度，以是它更是一个比力分散化，不轻易受到市值影响的指数，这就是为什么我们选择中证红利的缘故原由。
　　你从产物上来看，你照旧盼望给投资者一些差别化产物。假如我投一类指数，它跟别的指数的相似度比力高的话，你的产物上的相干性就会很高，对于各人分散化来持有产物并不是一个很好的选择。但中证红利是一个定位比力纯粹的指数，同时它从市值上比力分散，行业上的权重跟我们直觉上认知的高分红公司也比力靠近，这是我们选择中证红利这个指数作为我们跟踪标的的一个缘故原由。
　　接下来想说一下，为什么我们更乐意选择指数加强的如许一个情势，而不是ETF？很客观的一个缘故原由就在于说，当我们发行这个产物的时间，这个市场上ETF还没有那么大的一个发展，ETF 是这几年来发展比力快的一个环境。ETF你可以以为是一个纯被动的产物，所谓的纯被动就是说指数内里有什么我就随着买什么，所谓的指数加强它也随着一个指数，但它会再引进一个模子，这个模子内里比力成熟的我们叫做多因子模子。（图）这个图有些朋侪大概之前看过，有些朋侪大概没有看过，但不管怎么说，这根本上就是国内现在做指数加强用的比力广泛的一个模子框架，它想说的是什么呢？所谓的Alpha模子，就是说我照旧盼望能找到一套方法，让我能选出一些股票来逾越我这个指数，这个就是所谓的创造逾额收益的模子。A股市场上有没有逾额收益的空间呢？像富国我地点的这个量化团队，我们做这个指数加强产物，也做了十年左右的时间，从履历上来看A股市场上的有用性，就是所谓的订价有用性照旧没有发达市场上那么高，以是这个逾额收益的空间是有的。别的一方面也是由于A股市场团体活动性，包罗各人到场股市的积极性也动员了如许一些时机的存在，以是我们的履历确实是表现出像如许一些加强照旧有肯定的空间。
　　别的来说，Alpha模子，各人会发现我写的这几类跟前面提到指数关注的方面很像，那确实是如许子的，我们真正的专业投资者在选择股票的时间实在有一些理念想法也是鉴戒于各人做一些个股投资大概学术界上的研究，我们也是从上面吸取了一些履历。像估值，就是买低估值的，就买红利质量比力好，别的就是发展预期好的，所谓的市场就是换手率、颠簸率，已往一段时间的涨跌幅等等。但这内里有一个因子对于个人投资者来说比力难实现的，就是我们会往关注分析师的感情，这是什么意思呢？如今市场上有许多证券公司包罗各人看互联网上也有一些股评专家，每个人都有一些对这个公司大概对这个行业的看法，像券商的研究员是专业的，他们会对这些上市公司举行一些调研，通过调研以及他们本身的判定会对这个公司将来的股价大概他们将来红利猜测会有一些预期，这些预期他们会写在陈诉内里。我们做的一件事变就是把这些陈诉内里相干的数据都搜集下来，然后我们看一下市场上分析师所谓的同等预期，就是大部门分析师以为这只股票将来的红利能有肯定的增长，那我乐意调高它的目的价等等，那我们网络了这些信息，就能实时捕获到这个市场上专业投资人他们对这只股票的明白，我们会把它内化到我们的模子当中。也就是说，大概分析师团体预期它会发展性比力好大概它将来公司发展远景比力好的一些公司，我们会更乐意往持有如许一些公司股票，这是Alpha模子的一个模子。
　　别的两块大概对于个人本身来做也比力少思量到的，就是所谓的风险模子，我们照旧跟踪于中证红利的指数，我们并不是说本身在市场上胡乱选，我们盼望提供给投资者是以这个指数为基准的。以是我们风险模子重要包管的一点是什么呢？不管我怎样选择股票，我的这一组篮子的收益跟我的中证红利的收益不会毛病太大。许多人大概以为这个能实现吗？实在这是可以实现的，我们也做过许多数据模仿，好比中证红利是100只股票，假如你想从市场上找别的一篮子的公司，让它的收益跟中证红利很靠近，你大概这100只公司跟中证红利内里完全不一样，也是有大概实现的。也就是说，股票有一些内涵特性，并不肯定完全一样才气复制到指数来。风险模子的利益就是，固然我的持股跟指数身分股差别，但是团体一篮子股票的体现跟指数体现不会有太大的偏离。
　　我讲两点各人大概会比力轻易明白，第一点我买这些股票80%权重照旧必要身分股内里的，如许子相称于有20%股票是我本身颠末其他的选择，如许可以包管毛病不太大。第二刚才各人也看到，中证红利内里有些行业权重比力大，像地产、银行，我也会要求不管我再怎么选股票，我的这些行业团体上的权重不会跟中证红利差许多，好比它内里都是一些地产行业，那我选择都是一些TMT、消耗行业，这个毛病就特殊大，有大概跟指数之间的差别就会变得比力大，这些都是风险模子必要办理的题目。
　　末了另有一个题目就是生意业务本钱模子的题目，这个个人投资者就更难思量到，对于我们专业机构投资者来说思量这一点是由于我们这个产物规模照旧比力大，我们这个产物如今有30几亿的规模。以是我们也要常常做交易的调解，这些调解大概会对市场造成肯定的打击，好比说我的这个股票，单只股票日均成交额就是在2亿-3亿，我每次一调解，我不能一调就调1个亿，如许我对市场打击就很大，有大概这个市场上的股价就被我买上往了，大概被我砸下来了。以是我们会思量这个体量生意业务也不能变更特殊大。这是生意业务本钱的一个环境。
　　但总的来说，这些都是指数加强，不管中证红利指数加强照旧各人有买我们别的两个，好比像富国沪深300指数加强，中证500指数加强，大概医药指数加强，高端制造指数加强等等，你们看到的这一类叫做指数加强的产物它背后的逻辑都是如许子的。由于我之前有跟一些互联网平台上的大V聊过，他说他们更倾向于往保举，假如你想买沪深300，他会保举你买沪深300ETF，他们以为沪深300指数加强挺悬乎的，不太相识，以是不肯意往保举这一类产物。实在我可以明白，由于这个东西确实它必要一些相对比力专业的知识，我本日略微睁开来讲这个，就是盼望各人能明白，固然它的名字叫指数加强，但它就是在指数上面做到了一些逾额收益，如许一套方法是一套相对比力成熟的方法，而且它在这几年当中也在不绝的举行演变。这是指数加强差别于纯被动复制，好比说你们往买了一个ETF产物，纯被动产物更关心股票身分股变了，是不是买的要跟这个千篇一律，这是纯被动产物要关注的。指数加强更关注的是我到底能不能在市场上找到这些股票，然厥后逾越基准。从我们的履历来说，至少在A股市场上如许一些成熟的产物确实是能创造逾额收益的，这是盼望各人能明白的。这是我们为什么来做中证红利。
　　接下来再说一个各人会比力关注的题目，刚才有人说我要定投，我如今要不要买？我先给各人统计一下，从汗青上来看中证红利它的持有期在什么时间是比力好的。各人看一下这幅图，2009年-2019年我把各人比力认识的几个指数，沪深300、中证500、中证800、中证红利，这四个指数在那一年收益比力好的如许一个指数，橙色标出的就是显着的所谓的大跌的年份，好比2011年跌了24%，2016年跌了10-20%，2018年就是很典范的熊市，跌了20%-30%，你会发现这三年来有一个比力共性的特点是什么呢？中证红利它都是跌的最少，这也就是我说的一点，这一类计谋实在它的定位确实是一类所谓的防御性计谋，而不是各人打击的。好比你如今非常刚强的信赖市场是一个疯牛的形势，那你大概率对红利计谋就不会关注度那么高，由于它更大特性是表现在熊市抗跌的特性上。
　　另有一点想阐明的是什么呢？这是一个十年的时间，A股市场在这十年当中有涨有跌，好比沪深300累计涨177%，中证500涨197%，中证800涨了179%，但是中证红利累计涨了200%多。刚才投资者问的这个题目比力专业，就是选择股票是按照现实分红利润照旧潜伏的？我们是按照它已往一年现实分红的环境来选择的，但是它的潜伏增长率，由于我没有看过这一类的股票，就是你的股息率比力高，又能保持一连两年分红的话，你将来的连续性上会比力好，你只能说从概率来说连续性比力好。固然如今也有一类指数它会做一些预期，就是预期他的分红，也就是说看到将来潜力的一个环境，也有这一类指数，但是现在国内指数来说还比力少思量到这个潜伏的分红的本领，盼望答复了各人这个题目。
　　我接着来讲一下，你会发现已往十年中证红利累计增速是260%，沪深300是170%，这内里差别挺大的，假如换成年化，沪深300是10%，中证红利是13%，以是从恒久来看，中证红利是能跑赢别的几个认知度比力高的市场指数，它最大的一个收益泉源就在于在这种下跌的市场大概颠簸比力大的一个市场上，它由于提供了肯定的掩护垫，以是让你跌的少。这一点实在挺紧张的，尤其是一个复利上，由于我发现许多人大概会忽视掉一点，好比说你们买了一个基金，它前期下跌了50%，过一阵子它上涨了50%，许多人会以为似乎我又返来了，实在你没有返来，假如前期下跌了50%，将来你要涨200%才气回到原点。以是这是有一个复利的影响。当你跌得少，你将来要回到原先的程度，你的上涨幅度要求是会比力低的，这是下跌跟上涨自己是一个对称的。你想在市场上找一个跌得少、涨得也很猛的，这是很难的，我背面会提到风险跟收益实在是一个对称的存在，就没有各人想的有那么好的一个天上掉馅饼的事变。这是红利类计谋的环境，重要是抗跌，别的就是恒久持有是很紧张的一点。
　　有人提到它的收费比力贵？这个我再表明一下，由于这是加强型的产物，前面也提到了。加强型产物它会创造肯定的逾额收益，这一部门逾额收益会通过费率上大概会有一些斲丧，但我们之前也盘算过，即便扣撤除费率的斲丧，它也比买一个纯被动产物收益来的更高一些。为什么各人会看到，只要是加强类的产物，它的费率相对高一些，那些纯被动的，好比ETF它的费率越来越自制，这是由于在组合治理上投进的时间、精神，照旧有肯定差别的。
　　接下来这个图特殊关键，我本身做完以为还蛮故意得。我盼望各人明白一点，买基金你不要往看净值，由于你一旦在分红的时间，谁人净值就主动下滑了，好比你还买别的分级基金，它假如每一次上折下折，它的净值也会变革。由于每一次新发基金净值都是1，各人肯定把这个等同于是代价，就以为一块钱就很自制，两块钱就很贵，两块钱就是由于它涨到两块钱，一块钱由于它没涨，不是如许的。净值会受到分红的影响，以是各人照旧要往看它的净值收益率。
　　我如今讲一下这张图，我以为这个图是我本身做完之后比力重点的一个图，不管你们投资任何一个基金，比力紧张的一点，我本身以为“耐烦比择时更紧张”。为什么这么说呢？ 许多人买基金以为和买股票一样，我以为如许想法不精确，包罗我在蚂蚁论坛上常常发一些帖子，盼望各人能明白一点。起首基金交易都有一个生意业务的本钱，不管你是申购、赎回，都是会有一些生意业务本钱，而这个生意业务的本钱即便你们买的是一个吸类基金，跟你交易股票完全不是一个量级上面的。我举立一个例子，好比像客岁团体基金的持有，由于2019年照旧一个比力好的牛市，团体基金均匀收益是在40%，你交易一个基金，起首申购费率，我看了几个平台上面比力自制的，好比0.12%，赎回的话，赎回费率是0.5%或0.6%的程度，如许子的话，申购一次，赎回一次，团体费率大概就是0.7%。但是各人交易股票应该知道，股票生意业务本钱就是万二、万三，这两个的量级是十倍以上的量级。为什么说这一点？由于0.7%的程度，我常常在论坛上面看到许多人说，我要下车了，由于持有七天了， 七天之后赎回费率比力自制。我想跑，我想说你跑一次你的本钱就是千七。假设我们的市场均匀收益40%，千七的程度，统共充足你跑60次，也就是说，你买60次的时间，你这个收益就被你往返操纵给抵销掉了。许多人以持有一周来思量的，持有一周，涨得少我卖，他跌了我更卖，一年下来就是50多周，每周搞一次，每次千七，那你收益30%没有了。以是这个基金涨得再多都不敷你这么频仍的操纵。
　　由于各人都会有一种误解，以为跌了，我为什么不卖？我傻呀。但是你思量一点，这个市场上没有任何时间都比别人跑得好的基金，假如如许的基金存在，它肯定市场上终极只剩下谁人基金产物了，由于全部人都往买谁人基金产物，市场上如今之以是会有各种各样差别化的产物，就是由于在任何一段时间内里肯定都有某一类产物它得当这个市场的风格，它脱颖而出了。以是它存活下来了，那即便跑的没有那么好，乃至带来一些收益，但是许多人信赖它将来在更长的视角它的团体收益照旧比力好的，这一是盼望各人能明白的一点。不要像交易股票一样往交易基金，这是逛论坛很长一段时间很深刻的一个体验。
　　好比红利类计谋我本身总结下来是如许一句话，我以为“耐烦比择时更紧张”。2019年团体红利类计谋没有跑赢沪深300这些，以是许多人对这个计谋不太关注，但是我们拉长到一个比力长的视角，我做了一个统计，这个指数从08年不停到2019年，统共是137个月，大概是十年的时间。我算了一组什么样的数据呢？好比说持有1个月，我就思量任何一个月末你往买，你买了137次，假如持有一个月，我的均匀收益是多少呢？中证红利是0.87%，沪深300是0.71%，这是持有的一个时间，也就是说各人都在同一个时点买进往之后，谁比谁跑得好，这是一个环境。你会发现到了三年，假设我的持有限期是三年的时间，中证红利它持有收益率是37%，沪深300是21%，也就是说，中证红利比沪深300跑赢了15%，这是三年的时间。以是均匀下来，每年大概是5%。而它的胜率有多少？所谓胜率就是多少概率是中证红利跑赢沪深300呢？这个概率是96%。但是假如你就持有一个月，中证红利比沪深300一个月只跑赢了0.16%，也就是说，假如把这个值简朴乘12以为是年化，就是均匀每年来看的话，那是1.9%，但是这个胜率只有50%。你会发现一点什么呢？就是随着我的这个时间的拉长，起首我的这个年化，所谓红利跑赢沪深300值是越来越高，由于这都是在一年维度上面，这是横向比的。
　　从胜率来看，它一个月的时间，我不能包管中证红利肯定比沪深300好，由于它的胜率就是54%，也就是比50%多了一点点。但是你买的是三年时间，这个胜率是96%，96%是一个非常高的胜率，也就是说你买10次，有凌驾9次你都能到中证红利。也就是说，你的持偶然间是三年，中证红利比沪深300概率大一点。好比算2017-2019年，沪深300大概就比中证红利好，但是假如再切换到别的三年窗口，大概率都是中证红利比力好。
　　我拿这个例子是想阐明，不管你是投资什么，耐烦是比择时更紧张。你本日问我你买一个产物将来一个月，将来两个月，将来三个月它能不能肯定跑赢，乃至许多人更关心它能不能跑赢市场上尽大多数产物？我确实没有办法答复你这个题目，但我从汗青上数据可以说，假如你的持有限期，你看在一年左右时间这个胜率已经70%以上了，假如你持有一年，红利类选择这些高分红的公司基金团体上比沪深300来的更有上风一些，大概每年能凌驾3%，假如乐意买三年，每年乃至比它高过5%左右的如许一个收益。以是我以为耐烦是比择时更紧张的。
　　耐烦我们怎么来表现呢？假如你是一次性买，那你可以一次性投进，但一次性投进你的生理压力特殊大，好比一次性投进完之后，忽然间连着跌两三周，乃至一次性投进这个钱占你本身的储备很大的比例，一连跌两三周你特难熬。买进往，立刻被套牢，你就特殊难熬，假如买进往上涨，上涨一段时间再下滑一点，你的内心感受没有那么差，以是一次性投进，假如你以为你的生理状态很好，好比我如今这个时间点买，我不管这段时间发生了什么，大概它会出现一段时间大的颠簸，你能拿得住，我以为一次性投进没有题目。
　　定投好的一点，相称于我约定本身每个月大概每周的一个时间往买这个基金，我以为定投更像一个储备，好比我会拿出每个月月工资大概10%左右的程度举行定投，是由于我以为市场在当前这个点位下符合相对比力低的点位，以是我乐意在这个时间点进进市场，原先我的钱大概50%都往买银行理财类的产物，但在利率下行的条件下，银行理财这些产物各人会发现它的收益率相对来说是有一个下行的趋势，我宁肯冒一点风险来进步一下我的收益，我就把原先50%当中的10%腾挪到往定投某一类指数，如许的话，定投也不能包管你肯定是红利，固然大部门银行理财肯定是正收益。短期来看，似乎亏钱了，但是拿的时间比力长，由于储备的话，各人不会在短期内用到的钱，好比这个钱将来一年、两年计划买房、生娃大概孩子教诲用，我不发起你用定投，你的投资体验会非常差。但是假如你预期到本身，好比说五年的时间不会用到的钱，大概你每个月给本身一个储备将来的钱，那我以为拿出一段时间来定期定投，团体来说是一个比力好的方式。
　　定投退出的时点有几种，一种就是你急用钱，你是被迫退出。另有一点，好比市场如今是3000点，假设到了3500点，你看你定投的收益有时间都不但16%，由于你有时间就买在一个更低点上，团体红利程度算一下到达你的预期，也就是说，我们所谓这个止赢的想法，你就可以出来了。假如各人选择定投，照旧把定投当做一个类储备的方式，相称于有肯定收益颠簸的类储备，而不要把它想成是一个我要往博取高收益的本领。假如你的目的是博取高收益，好比你如今看准了本日跌的特殊多，我就一次性买进往，那固然可以，他有大概就赚到反转的钱，但是它的颠簸就会很大，这是我对定投大概一次性投进买进的如许一个想法，供各人参考。
　　但是就这个图自己来说，我想说的是持偶然间长，你可以进步胜率。我们做了一些指数都会有如许的想法，各人看美股市场也好，A股市场也好，拉到一个长时间的视角来说，团体来说它的均匀收益率肯定照旧高于你买一些银行理财，比力安全性的一些资产，只是它当中的颠簸有些投资者可以蒙受，有些投资者蒙受不了而已。这是耐烦比择时更紧张的如许一个结论。
　　末了说一下我如今能不能买红利类的市场？我以为从设置角度来说，好比说你思量定投，投资基金都有一个时机本钱的概念，我盼望各人要明白。有些人会把止赢线设的很低，好比有些人说我定投，投到收益大概5%，我就不投大概我就赎回了，实在不是如许的。由于你在实现5%的这个路上，有的人是履历了很长的时间，有的是很短期。好比你设的是一个止赢线，过了一周立刻到5%，那你以为符合你的收益你可以把它卖了。另有一点许多人投在一个高点，市场跌，跌了很久，好不轻易涨返来一点，他一看好不轻易转正了，我要卖了，实在不是如许的。由于你大概颠末了两年的时间你才转正了，但是这两年你要思量到一点，这两年假如你拿往买一个理产业品，我们就以3%来说，两年就有6%，这时间你应该把内心的这个止赢线提到6%，这6%就是你在这个基金上持有两年的时机本钱，你要覆盖的是这个时机本钱的值。
　　每每来说的话，你投的时间越长，你越大概买在一个深跌的点，至少从A股的履历来看，熊长牛短，以是你更大概得到一些低筹码，这时间不肯定发急止赢，大概止赢的尺度肯定要根据你持有的时限来只管提拔它，这个我盼望各人来明确的一点。
　　末了再讲一下，实在许多人关心这个题目，我也不停在想怎么把这个题目讲得更好一点，但实在挺难的，由于都有一些猜测的观点在内里。
　　定投在低位加买的计谋可行吗？你如今决定卖出了，可以再对峙定投，但是你要思量的一点，这内里会有举动不同等性，你在高位卖出，相称于你以为是一个高点，那你还往定投，实在有点相悖了。除非你再换一个别的标的，这是可以的。
　　低估值买进，高估值卖出？可以这么明白。但实在这个挺难的，由于你所谓的低估买进，高估卖出的条件，它会估值回回，这也是我接下来要讲的，我只能说我只管客观来形貌如许一个究竟，但我照旧要提示各人一点，就是所谓的高估值、低估值，它确实也是一个概率上的事。各人以为低估值买，高估值卖，是一个公道的计谋，条件是我以为估值是会回回的，也就是说，它不会不停在低估值，它也不会不停在高估值，但有时间市场感情是轻易发散的，它固然会回回，但是忍受的时间长度比力长。
　　好比以这张PPT来说，中证红利团体的估值程度，包罗它汗青的股息率程度。（图）先看左边的图，它的三条线，一条均线，一条是一倍尺度差的值，假如你的股息率凌驾一倍尺度差是阐明什么呢？它的缘故原由就是股价很低，也就是我们说的比力自制。刚才各人看到股息率就是股值乘以分红比率。这张图来说，现在中证红利静态股息率实在很高了，有4.53%，汗青上中证红利股息率大概就是3%点多的程度。我之前也统计了一下，2018年股息率程度是3.75%，但是到2019年股息率程度到了4.3%，远远高于它汗青的程度。也就是说，假如你站在一个估值角度来说，2019年很自制，你看它的股息团体上了一个档次。但是2019年很自制，你可以以为它是一个因，也可以以为它是一个果，就是由于它涨的不敷，以是它很自制，这就是从效果角度来看。那有些人看到了“因”也就是看到了时机，那2020年有时机，以是他以为这是一个好的买点，这就是对估值每个人有本身差别的想法。但是从汗青来看，在一个低估值点买进的话，你将来得到正收益的概率，大概将来得到更好收益的概率确实是比力大的。
　　这边统计的是停止到2月中旬的时间，红利更太股息率是4.53%，这个已经凌驾2019年整年的股息率，2019年是4.33%，这也是汗青股息率比力高的程度，89%，大概是在这个点上，以是会发现已经偏离1倍尺度差了，也就是说已经进进一个很低估值的区间。但是你看汗青上有没有突破这个1倍尺度差？那肯定是有的。在2014年的时间也是远高于1倍尺度差，但是这一段时间内里，从2013年不停到2014年，连续了大概一年的时间，也就是说，它的低估值状态连续了一年时间，逐步你发现它返来了，也就是说它团体收益又进进一个比力好的上行空间内里。这是从估值来讲，中证红利如今处于低估程度，沪深300如今估值程度是40%，它的分位点程度相称于是均匀程度了。但是你看中证红利是比力低估值的程度，以是我以为从估值来说它是低的，从PB上来说它就更低了，确实是各人熟悉的低估值的程度。是不是一个好的买点？要看每个人对估值的明白，我只能说从汗青来说在低估值上买进确实有比力好的收益概率。
　　末了再看一下别的一张图，为什么我们会往关心红利股息的程度？红利类之以是有一个恒久投资的逻辑，也就在于有一类机构会盯着这一类计谋买，他们的交易举动就形成了市场上供需的举动。实在很好明白，就是市场上假如各人都青睐同一类股票，买着买着股价就上往了，反映到股息率来说，股息率就逐步下来了，以是它有一个动态程度。
　　为什么这个红利类计谋它的股息我们以为会有一个均值回回的程度呢？就是由于市场上有一类资金在盯着这个看，它的交易举动形成了一个供需，如许一个供需的举动就会造成股息率，假如它过高，由于股价涨上往，它逐步会跌返来，这是一个动态过程。市场上供需的影响之以是会有如许一个影响，实在就在于各人会往看，就我刚才说会把它当成一个类固收产物，由于这一类股票自己它颠簸比力低，固然它的颠簸肯定比债券来的大一点，但至少比整个权益市场来的低一些，以是颠簸假如在一个比力小的能蒙受范围之内，它的股息又比固收类，就是所谓这些企业债、国债收益率来的高一些，它对保险机构乃至其他一些银行机构大概大资金有很强的吸引力。
　　在2月份的时间我们算了一下，就是刚才提到的4.53%的收益率，三年期企业债到期收益率也就2.7%。刚才有人问到假如经济欠好，股市起不赖，定投是不是意味着恒久持有也不肯定赢利？各人要思量一点，固然中国经济过了高速发展，但是高速发展这个概率是GDP在8%、10%，我们如今在6%，接下来有大概到5%，至少照旧有肯定的增速。这个增速反映到股市上来说就是EPS的提拔，美股市场上面他们均匀的GDP增速也就是2%、3%，如许子的话，他们股市为什么能恒久维持一个牛市呢？起首股市内里能上市的都是相对比力好的公司，也就是他们的净利润增速照旧逾越你以为的中国经济的团体增速。别的股市它涵盖了一个通胀的增速环境。这边也有网友提到权益是能恒久跑赢通胀，确实是的，由于上市公司净利润，包罗我们常常说的估值，都涵盖了通胀的增速。假设通胀2%，你看如今上市公司的净利润增速，即便是经济下滑的时间，A股市场照旧会有很大一波公司净利润增速维持在10%以上的程度，假如你不思量估值的变更，纯看净利润的增速，每年也会有一个10%。在A股市场上，估值颠簸是一个比力重要的影响。但是估值的影响，假如你是一个相对比力发展型的企业，那会有一个提估值的过程。以是为什么发展股很轻易炒得很贵，自己也是由于提估值的过程。
　　以是我以为看股市恒久增长不能静态的以为经济似乎逐步在下滑它就是恒久不增长，由于你所谓下滑只是同比增速的放慢，而并不是停滞。上市公司团体红利照旧好于天下团体的程度，有一些股票存在估值提拔的空间，以是这几方面会造成恒久牛市也是有大概的。
　　也有人问降息是不之要投红利类基金？从替换性来说，红利类的上风确实会比力显着，就是在降息的空间内里。我们看过美国汗青市场上在降息空间红利类计谋的时机是比力高的。但是我说了，这个市场上你要投一类产物，实在你更多思量的是一个时机本钱的题目，就包罗股市是一个生意业务出来的过程，就好比说像2019年下到如今，市场感情很好，近一两年的时间，好比科技类股票，由于前期跌的比力多，如今有一些新的政策刺激，团体市场各人热情都朝向那边了，红利类的收益也是正的，但你大概会以为这个收益似乎不如科技类的公司。假如你放在一个可比框架下，确实要思量市场的感情在那里，我们会在本日这个时间来说如许一个计谋，也是思量到市场如今团体颠簸在增强，包罗许多人如今会说我前期似乎追涨，我如今挂在那里很难熬。但假如各人乐意买一些恒久有大概受益的，固然短期来看收益颠簸不如其他的产物，但是恒久来看比力有吸引力，我以为红利可以思量，这是盼望各人能明白的一点。
　　投资债券基金好照旧红利类基金好？红利类基金一方面股息增长是它的一方面，从股息率来说如今比债券收益率来的高，有吸引力。但是别的一方面，红利类基金不管怎么样它买的是股票，以是它肯定是股票型基金。它的收益颠簸或是比债券来的大一些，以是我以为照旧要根据各人的风险偏好。好比说你从前就不停买债券型基金，那本日听我讲完之后以为这个吸引力比债券来的高，但我盼望你明白一点，它也是股票，你要思量你能不能蒙受股票颠簸，固然股票市场团体颠簸在25%，那红利类大概是在20%，但是债券市场颠簸大概只有10%以下，以是照旧有差别的颠簸。好比债券很少发现日涨跌幅凌驾1%，但只要买股票型基金它的日涨跌幅照旧有大概突破1%，那这个你能不能蒙受？我以为是要思量的。
　　以是我本身个人以为，假如你以为债券收益不能满意于你，那你乐意负担一些风险的话，你可以思量腾挪一部门资金来设置这些红利类的产物，它是权益类当中的一种颠簸比力小的产物，但是跟债券自己横向比力颠簸照旧比债券大。以是毕竟多少配股，多少配债，这个各人可以根据本身现实的环境来举行组合的设置。
　　末了我把PPT的内容讲完。这个图给各人一个直观明白，红利内里100只股票，假如你把这100只股票算一下啊它们团体股息率的程度会发现实在跟企业债之间，实在许多都比企业债来的高，即便我们思量AA-企业债，一年期企业债收益大概是5.0%，但是如今中证红利100只股票内里已经有40多只股票它的股息率乃至已经凌驾了这个程度。这是一年期，比力短，有的人会对比企业债更高的，我看了一下AA企业债程度，AA企业债程度即便是十年期，它的到期收益率是4.9%，也是有四五十只股票的股息率已经凌驾这个程度了。
　　我不是负责中证红利的基金，由于这个基金建立比力长的时间，已经建立了很多多少年，但是这一套模子会应用到我们各个产物当中，以是我对这一类的模子比力认识，以是本日我在这边给各人先容这一类产物。这是本日团体的环境。
　　刚才提到红利类产物收益的环境，我在这边发一下。红利加强身分股跟中证红利是不一样的，我们是用了一个加强的模子，实在会略跑赢中证红利，由于持股是差别的，以是它是所谓的加强类。但是它团体的收益，就我们所谓的跟踪偏差，跟中证红利毛病也不大。以是它的上风，好比说你乐意往持有ETF，你有一些ETF的投资计谋在场内举行交易操纵的话，那你往投资红利ETF我以为挺好，由于你在场内交易，它的交易手续费是很低的，由于像我们加强基金是场外基金，申购赎回费率是比力长的。假如持有比力长的时间，包罗定投的话，我会更保举红利加强，由于从恒久来看中证红利加强照旧略跑赢中证红利ETF，这是两者之间的差别，就看你的持偶然间，假如你是想短期交易的话，那你可以思量ETF。
　　我治理的重要是高端制造，也是指数加强产物，另有一个是医药指数加强，各人假如有爱好的话，也可以往相识一下，就叫做富国中证高端制造指数加强，这也是一些加强的模子，它做的是高端制造行业的，别的一个是做的医药行业，这两个行业我们之前也试过，就是做加强的模子照旧比力有用的，这两个行业从恒久看我们也以为是比力有发展性的，以是其时选了如许两个产物，应该这两年业绩也还不错，各人有爱好也可以往关注一下。
　　提问：ETF分红有几种方式？
　　蔡卡尔：基金分红有现金分红，然后再投资。看你本身来选择，根本上ETF是再投资分红，相称于照旧再把它买进往。你们思量买ETF，照旧买ETF链接？ETF是场内的ETF，ETF链接是买场外基金，假如是ETF链接的话都可以选择现金分红照旧再投资的方式。现金分红的利益什么呢？相称于变相让你赎回了基金，同时不必要交赎回费。你的举动要有同等性，就不要这边选择现金分红，别的一边又在不绝的买进，如许就有消耗你的申购、赎回费。
　　提问：中证500指数加强在同类基金怎么样？
　　蔡卡尔：中证500指数加强，从加强程度来看，假如你就看单一难度，那我们肯定没有办法每年收益都是在500收益内里都是最好的，由于我们指数加强定位照旧在每年有稳固逾额收益，我比力稳固，就不会出现一年比500跑赢了10%，来年又跑输了，这不是我们的定位。由于你们看到的这些产物实在机构持有比例是比力高的，我们照旧本着对机构，由于机构照旧盼望确定性比力好的产物。但是假如你从拉长年限来看的话，我们的这个逾额收益大概也是有在4%-5%程度，而且是一个比力稳固，由于做了九年、十年的时间，我以为时间是投资中最能阐明一点的，各人看到许多新产物，它大概就是近来两三年，这两三年市场风格也没有什么变革，但是十年的时间，我们从09年到如今如许一个长的时间，你是穿越了许多轮的牛熊颠簸，你都能得到比力妥当的收益，我以为这也是这个模子团体上比力可靠的。以是假如各人对加强类的产物比力感爱好的话，我以为也可以对这些产物再相识一下。假如各人对加强类产物感爱好的话，各人可以看这个汗青业绩的程度，团体来说比指数好一些。
　　提问：富国收益最好的是哪个基金？
　　蔡卡尔：这个我比力难答复，由于每个基金建立时间不一样，假如建立在一个牛市，团体手一挥比力好一些。假如建立在熊市，那市场就决定了，市场是最大的贝塔，我以为这一点照旧比力紧张的。
　　提问：定投组合设置什么？
　　蔡卡尔：我讲一点我本身操纵的思绪，实在我照旧设置的一些想法，好比说我会思量我往定投会把我的定投分成三类，一类是宽基类，也就是说我会思量沪深300大概中证500这两个指数，由于这两个指数市场团体来说代表市场团体收益的，正常来说根本上设置就配6：4，就是沪深300多一点，中证500少一点，假如看好中小盘的话，500配多一点没有关系。一方面我会思量定投一部门产物，由于我比力信赖整个A股市场将来照旧会逐步向着一个团体趋势向上的趋势，即便是大幅震惊，定投也是能得到收益的。
　　别的我会定投所谓的计谋类的指数，包罗刚才有人提到的，就是科技类，我一样平常会思量泛科技以及消耗类的基金，包罗我本身管了高端制造，我比力看好，以是我也会定投如许的，这个我会把它定位为计谋类的产物。别的一部门资金就是在红利类，我以为团体来说是比力妥当的，而且收益团体也能跑赢沪深300。整领会分成三块来做，但至于每一块资金配多少量，会根据每个人风险特性收益差别，有些人说跑赢市场就好了，那你就配沪深300、中证500、红利就可以了。
　　消耗类基金看已往十年，肯定是全部范例当中跑得最好的，由于消耗类是红利好、发展好的如许一些特性。科技类就是当有一个大的发作的时间，它的发作性很强，这是两类很典范的发展性行业。以是我以为假如你是一个风险偏好比力高的话，你定投可以思量设置这些。我就说看你设置的周期是多长，由于沪深300、中证500照旧巨细盘风格的特性，假如你乐意持有四到五年，从概念来说红利恒久跑赢，那没有须要配沪深300、中证500。但是许多人定投的钱，很大概你在一两年的时间乃至比力短的时间用到，只是说略微到场权益市场，那我以为设置一些宽基市场也照旧比力符合的。这是我本身的一些想法，各人假如有别的想法也可以说，我个人是这么来做的。供各人做一个参考。
　　提问：有八分债，两分股票的？
　　蔡卡尔：这个叫做二级债基，七分债，三分股票的没有，就是有八分债，两分股票，股票仓位是20%，这个相称于是在他们那里完成了资产设置，你们买这一类产物就相称于是买了两分股票、八分债券。另有一类是叫做混淆类基金，就是他们的仓位可以颠簸，那重要是自动类的产物，不是被动类的产物。各人提到的几分债，几分股，这都不是自动类的产物。
　　提问：持偶然间越长越好吗？
　　蔡卡尔：不会啊。我刚才说的，各人假如用定投的方式到场的话，我以为照旧要思量你的止赢目的，差未几到红利的时间你可以得当的赎回一些。由于这个市场假如它是一个大的颠簸的话，你拿很长时间，有时间又归去了。但假如趋势向上，像美股市场，各人会发现肯定是持有越长时间越好，我以为这是肯定的。
　　提问：降息对持有银行股的会不会有伤害？
　　蔡卡尔：银行股在这内里肯定会有肯定影响，但是不大概做的指数没有银行。别的对银行是否有影响？各人会看它的净息差，也要看它的存款利率会不会降落，包罗银行会不会出现一些布局化的产物，应该说在这个空间当中有一些好的银行实在照旧能脱颖而出，就不是像各人说的肯定是个尽对利空的环境。
　　提问：止赢目的设置多少符合？
　　蔡卡尔：这个我前面也提到。我以为止赢目的在于你拿了多长时间，假设你拿了两年，那我们就以银行理财来看，我们守旧一点，正常来投4%，两年的时间，那你止赢目的至少设在8%，只有在谁人环境下你才有大概补充你这两年没有往买银行理财的如许一个亏损。假如你发现你就拿了一个月，一个月之后你就赚了5%，那你就可以做止赢，由于一个月收益有5%，我们以为这个收益已经非常大了。
　　提问：固收+基金另有哪些估值较低？
　　蔡卡尔：我以为定投来说不能说肯定选估值低的，固然如今红利类肯定估值比力低了。刚才各人也可以看到，好比像上证50这个指数也比力自制，但是我以为定投更多照旧思量这个计谋恒久的生命力，由于定投是在很长一段时间内连续投进，以是它也只是说在现阶段有些产物估值比力低，但是思量恒久来看，不但仅思量估值。固设+，就是由于它的收益比力低，它相称于是加了一端风险颠簸大一点的产物，然厥后提拔它的团体收益，由于银行许多产物如今是逐步从理财型向净值型变化，许多人买理财就以为买一些不会亏损的，忽然间让你担当会亏损的你很难熬，在这个过程当中就有一些产物的创新。这是固收+的一些产物，我以为得当一些从前假如只投银行理财，忽然间变化一些略微净值颠簸的东西，我以为是一个过渡产物，各人可以实验一下。
　　提问：高端制造基金怎么样？
　　蔡卡尔：我治理的高端制造基金代码是161037，这个基金重要投的是高端制造的行业，由于如今各人讲新基建，这个主题是一个比力泛的主题，就差别于你们关心的半导体、芯片、5G，大概是一个比力狭义意义上的科技主题。高端制造是一个比力泛化的主题，它包罗了这些科技类，也包罗了像生物科技类的公司，它团体比力偏制造业，我们其时定位这个产物是以为中国将来制造业升级照旧一个大的趋势，而且前面也提到了，我们做一些指数加强也发现了在制造业行业当中它的选股团体空间比力大，这也是我们做这个产物的一个缘故原由。
　　提问：一次性买进会不会比定投收益高？
　　蔡卡尔：有大概吧。就是你如今这个时间点有大概，但关键题目是你一次性买进你计划持有多长时间？你定投计划持有多长时间？这个必要思量一下。好比说你一次性买进，本日买进，计划持有一个月，会不会比一个月逐步定投来的高？我以为真未必，由于如今市场处于高速颠簸状态，你要思量现阶段颠簸率还比力高。
　　这是刚才提到中证红利的谁人产物，就是指数加强的如许一个产物。（图）这个橙色线是累积阿尔法的收益，拿我们的收益减往中证红利的指数，会发现逾额收益，从2010年到如今有九年的时间，逾额收益是4%左右，所谓跟踪偏差就是天天偏离它的幅度实在也很小，已往三年是4.4%，以是不停是短时间照旧长时间，团体比力妥当，这也是为什么各人思量红利计谋又思量持偶然间长的话，可以思量一下指数加强的如许一个产物，这个是供各人作为一个参考。
　　末了再说一下，这是我们的公众号。刚才各人有问公众号，我们这个公众号不是公司的公众号，更多是定位于让各人能明白基金投资，假如各人有爱好也可以扫一下，由于内里的文章都是我们本身原创的文章，更多是盼望各人能对基金投资有一些相识。
　　提问：加强在牛市会不会跑不赢？
　　蔡卡尔：实在不会。由于加强这个计谋我们以为是中性化计谋，包罗各人常常会看到一些尽对收益、量化对冲的产物，用的也是一个加强模子，它的差异就在于我这边在做加强，别的一边我会拿相应的股指期货作为一个对冲。但是你会发现那些尽对收益的产物各人都是穿越牛熊，这个逾额收益在牛市、熊市当中影响不大。更大的一点是说，这个市场提供了多少逾额收益的空间。好比像一些大的颠簸市场，由于各人市场的分歧比力大，每每这个时间反而给我们提供的选股空间更大一些，相称于你是赚到了市场分歧的钱。这是答复一下刚才说的加强在牛市会不会跑不赢的一个题目。
　　本日的直播就到这里，后续假如各人有新的狐疑，也可以扫描一下公众号，这个公众号都是 我们部分的人在维护的，各人有什么题目可以提问，盼望能资助各人相识基金的投资，由于都比力科普，盼望能表明白。谢谢各人。
　　基金司理简介：蔡卡尔密斯：硕士，自2013年8月参加富国基金治理有限公司，历任助理定量研究员、定量研究员；自2017年1月起任富国中证医药主题指数加强型证券投资基金（LOF）基金司理；2017年5月起任富国中证高端制造指数加强型证券投资基金（LOF）基金司理。具有基金从业资格。

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