昆仲资源吴子烁：下注12个项目5个IPO，他说投资是由创业者驱动的 ...

Evans丶Lee

本年是创业邦第8年推出“40位40岁以下投资人”榜单，旨在探求那些极具洞见、稳立浪尖的资源伯乐。为了此次榜单评比，创业邦采访了本次上榜的部门投资人，力图解密他们各具特色的投资逻辑，探寻他们投资背后的故事。
文｜杨绚然
编辑｜刘岩
拍照｜刘岳
图片计划｜李斌才
“我的履历很单一，全在投资圈做投资，我不停都在下注，我是一个喜好下注的人。”昆仲资源合资人吴子烁告诉创业邦。
2007年，他进进惠普任战略投资部投资司理，第二年进进鼎晖投资，后在2016年共同建立昆仲资源。至今，从事投资已有13年。而这期间，他先后主导投资了先惠技能、摩贝网、一嗨租车、齐屹科技、普利制药等优质项目，都先后IPO大概已颠末会。
吴子烁并不像一些投资人，提及投资逻辑娓娓道来，他以为投资源质上是由创业者驱动的，因此投资人要可以或许跟最好的创业者在一起，而且可以或许相互欣赏。而即将迈进不惑之年，却带着一份少年感的他却很轻易让人密切。
采访中，他讥讽最多的是“我不懂这个行业“，他以为，投资人更多要做的是领航员的脚色，做信息的搜集者。在投资上，吴子烁也不为本身设限，从先辈制造、创新消耗到B2B都有所涉及。但他投资又极为妥当，在昆仲资源的七年间，只投了12个项目，他更盼望能找到令他冲动的创业者，和“关键老师”在一起。
在下注的过程中，吴子烁常常举行自我追问式复盘。好比，假如回到2001年，他会不会重注消耗；假如回到2005、2006年他会不会重注电商；假如回到2010年会不会重注移动互联网；假如回到2013年会不会重注中国互联网金融。“假如不会，你就想想为什么不会，然后把这些事改掉。”吴子烁说。



“投资也可以创业”



吴子烁大学结业于2001年，当时候，中国的投资行业还处于草泽时期。
从中心财经大学财经专业结业后，吴子烁进进中国联通举行基建投资。彼时，中国正处于电信大发展的阶段，其时是CDMA期间，运营商随处建网，许多结业生都投身于此。吴子烁在那边奉献了三年的芳华。2007年，他在中欧国际攻读MBA，结业后进进惠普开始负责战略投资。
当时候， VC对大多数人来说照旧生疏的概念。吴子烁回想，其时惠普还纠结过到底做风险投资照旧战略投资，厥后照旧选择了战略投资。吴子烁回想，其时惠普中国区的战略投资部只有两个人，另一个现在也成为母基金行业一家大型FOF的首创人。
2008年，吴子烁进进鼎晖投资，“正式”开启了本身的VC投资生活。而带他进门的导师正是王功权和黄炎（鼎晖创业投资基金合资人及首创人）。”我当时候对投资的明白比力简朴，就以为VC挺好玩的。”吴子烁说。而当时候的鼎晖，也仅结构VC不到一年多，吴子烁参加之后，一起到场了上海办公室的筹建。
在这里，吴子烁履历了金融风暴席卷环球，也履历了VC行业快速发展的几年。在这里，他完成了本身不少优质项目标早期结构，包罗一嗨租车、齐家网、驴妈妈、格瓦拉、普利制药、罗曼照明、挖财等，现在这些昔日里的明星项目，都已经先后上市或拟上市。
2013年10月，带着一腔创业的热情，吴子烁正式脱离鼎晖，和原复星昆仲资源董事长王钧、总裁鲍周佳、联席总裁梁隽樟一起建立昆仲资源。
“我们是以为本身技术好，技术好你就出来证实本身。”吴子烁说。他以为，脱离鼎晖就是创业了。但其时，复星团体是昆仲资源唯一的LP，因此在投资时，许多人都为他们贴上了复星的标签，乃至一度把他们看成复星的战略投资部分。也是在这个过程中，单一LP的范围性渐渐袒露，因此在二期资金的召募上，他们更加注意基金的独立性。
现在，昆仲二期已经有20亿人民币的基金规模，包罗5亿特别时机基金和教诲基金。同时，他们又通过一种雷同“S基金“的方式，将人民币基金项目标部门股权卖给TR Capital领团，在行业内创新性地通过人民币转美元的生意业务方式，终极实现1亿美元的基金募资。
吴子烁坦言，只管团队重要合资人多来自美元基金，而美元LP很挑基金的汗青，对于新创基金来说，想短时间内召募到美元基金存在肯定挑衅，于是他们创新性地接纳“曲线救国”的方法实现募资。“我们盼望可以或许同时拥有人民币和美元基金双币种。相对来说，人民币基金的LP并不稳固，美元基金的LP通道一旦打开，就更具有长期性。”
随着经济下行，加上疫情影响，投资行业也渐渐进进洗牌期。但吴子烁并没有感受到太多压力，这种环境他也曾履历了多次。“2008年比如今更惨。” 吴子烁说。2008年一整年，他只做了一个案子，就是一嗨租车。固然末了一嗨租车顺遂在美国上市，但在金融危急的大配景下，那一年他过的格外纠结。一方面，一嗨租车属于重资产项目，金融危急之下融资并不顺遂；另一方面，其时也并没有证实本身可以红利，在美国上市更是很难想象。
但也正是由于这些或好或坏的履历，让吴子烁在日后投资里的形成了一套本身的逻辑和方法论。
投资源质上是由创业者驱动



在投资上，吴子烁很少看北京的项目，他扎根在长三角地域，深挖本地的优质项目。
吴子烁说，VC对他来说有两种，一种是行业化，一种是当地化。所谓的行业化，就是要非常醒目某个垂直跑道，对于整个跑道的上卑鄙，竞争格式，关键竞争力洞若观火，非常磨练投资人的判定力。而当地化是磨练投资人是否可以或许覆盖本地最良好的创业者，在创业的最早期就投进进往得到高收益。
同时，在他的理念里，投资源质上就是由创业者驱动的。投资人要可以或许跟最好的创业者在一起。这也和一些VC的投资逻辑雷同：假如找到值得下注的创业者，对于跑道的思量可以放在其次。由于对于早期项目来说，方向也会随着现实环境举行调解。
”我以为看得多了以后，你对一个好的创业者会有激动，乐意把本身的钱给他。假如遇不到好的创业者，我是不肯意脱手的。”吴子烁说，“固然最牛的人我也没见过，好比像乔布斯，但退而求其次能找到一些创业者，他对产物、市场、竞争对手和对将来的明白，以及他治理、聚人本领和融资本领都没有短板。”
在他的权重里，人的权重占到80%以上，行业等其他因素只占到20%。对于好的创业者，吴子烁也舍得下注，当年他所投资的格瓦拉首创人刘勇再创业后，吴子烁又投了天使轮。“我不知道刘勇能不能做起来，但他是有很好创业者素质的，而且你能感觉到他不是为了套现，他就是为了创业，以是输了也值。”吴子烁说。
固然，“混进”每个圈子都必要耗费大量的时间，这此中，地区性又是很紧张的一部门，因此，吴子烁选择扎根在长三角地域。
在吴子烁的投资履历中，并没有固定在某个范畴。比方，除了先辈制造、创新消耗到B2B，他还投了一些他口里“很希奇”的项目，好比已经顺遂登岸A股的普利制药，这也是吴子烁所投项目中投资回报率最高的一个。投进时，估值3亿元左右，现在已经上涨至210亿元。
“照旧得与良好的创业者沟通，然后找到好的人，多聊你才会有这种好时机出来。”吴子烁说。
除了和良好的创业者在一起，财政专业身世的吴子烁也有一套本身对项目标判定逻辑。“你说我懂药吗？我肯定不懂，但我尽调得很清晰，我把它供给商，竞争对手一个个抠出来做尽职观察，对他将来的财政可见性和可上市性就会有逾越偕行的判定。”吴子烁说。
他以为，人一旦对一件事特殊相识以后，就轻易自我锁死。由于人每每会以为，既然这么懂某个专业，就应该专注在该范畴，否则就轻易成为韭菜。但吴子烁对此表现猜疑，他乃至以为，没有投资人会真的比创业者更懂某个行业。相对于对行业的相识，VC更必要的是勤劳，学习本领，沟通本领，以及举行尽职观察的本领。
在吴子烁看来，可以或许得到创业者青睐的投资人，也肯定是可以或许跟创业者形成互补，给创业者提供新视角的人。”VC从前叫副驾驶大概叫领航员，帮驾驶员读舆图。这个行业的趋势是什么，有哪几个竞争对手，他们走到了哪一步，有哪些客户，这些东西创业者每每是看不到的，但VC由于天天都在这个行业中，不是要打探谁的消息，是会天然形成信息的聚集。”
新一波的时机是国产替换



但吴子烁也认同，自上而下的研究是须要的。
在吴子烁看来，投资有两种时机，一种是财产型时机，另一种是退出型时机。所谓的退出型时机，就是以退出为导向的投资，极度点的比方Pre-IPO，它对于退出的思索要多过于行业。而科创板的出现无疑为他们提供了新的时机。
在财产型时机上，吴子烁在A轮就押中了现在已经在纳斯达克上市的摩贝网。“我们不停很兴奋，其时那么多B2B互联网项目，我们选择了对的那一个。”吴子烁开顽笑地说。究竟上，其时他们看中了互联网对化工行业改造的时机，当时行业里除了摩贝网，另有几十家各种范例的“找塑料”类的公司，他们把行业里这些企业扫了一圈，终极选择了信息化水平最高的摩贝。现在，2019年底在纳斯达克上市的摩贝已经成为了行业内当之无愧的头部。
现在，吴子烁看中的正是国产化带来的时机。“由于中国事要拥有一套跟美国完全并列的，自主的硬件软件操纵体系，它可以是国产化+芯片，可以是国产化+新能源车，可以是国产化+消耗电子，这些跑道的的景气周期都充足长，财产链的各个节点都有利润，能出现体系性的上市公司群体”吴子烁说。他们从2015年开始，就体系性地在探求这种时机。
这些时机的共性在于，第一，它地点的跑道的景气周期非常长；第二，财产链上它的代价分工不是一家独大，各种创业公司都有本身存在的代价。沿着这个思绪，昆仲资天职别在芯片、人工智能、新能源车、消耗电子、企业服务等范畴都举行了结构。投资了鲲游光电、先惠技能，罗曼照明，小鹏汽车等一系列优质项目。 此中，先惠技能已颠末会科创板。
“科技树国产化的投资，利益一是胜率高，二是退出有包管。”吴子烁说。
提及投资鲲游光电的过程，也布满了“吴子烁”的风格。在对行业的梳理中，他们发现了3D光学是一个非常有门槛和应用代价的赛道，行业远景不可估量。此前，苹果也只有一家国外供给商可以稳固供货，华为实验过但并未乐成，厥后中国出现了一家可以生产这一产物的公司，就是鲲游光电，于是昆仲资源捉住了这个时机，一起投资的另有华为、舜宇光学等行业巨头。
只管现在各人都看到了投资国产硬科技的远景，但专注于此的VC还不算拥挤。吴子烁以为，这很大水平上是由于路径依靠。由于当年大部门看硬科技的投资人都没能对峙下往，随之崛起的是一批投“模式创新”的投资人，现在活泼在投资范畴的也正是这批人。
但反观昆仲资源，从14年开始就重点着眼于科创方向了。在“模式创新”已经越来越艰巨确当下，吴子烁曾经积聚下的本领和人脉上风也正在凸显。


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