施罗德投资：新冠疫情后是否会出现通胀？

a13552263

线索Clues | 理性投资

施罗德投资（Schroeders）的投资专家们近期就新冠疫情是否影响通胀的题目举行了讨论，此中形成了预判分歧，两种差别观点的持有者也对投资时机举行了预测。以下为《线索Clues》对观点的摘录：
新冠肺炎疫情后是否会出现通货膨胀？
投资批评员David Brett
新兴市场债券及商品主管Abdallah Guezour与首席经济师Keith Wade讨论新冠肺炎疫情中的通胀远景。
Abdallah以为新冠疫情后将大概会出现通胀，并表明为什么通胀有时机在将来5年内升至4-6%。
而Keith则以为不会出现通胀。他的观点是新冠疫情的连续影响将使需求维持受压，从而带来通缩的打击。
无论怎样，这两种环境都有大概为投资构成很大的影响。
Abdallah Guezour以为将会出现通胀的依据：
将来两三年出现通胀升温的大概性有多高？
受三大因素影响，通胀在将来两三年内卷土重来的大概性已大幅上升。
起首，现在环球各地均史无前例地实行大规模的钱币和财务宽松政策，信赖会加速形成通胀压力。各国央行的印钞量急剧上升也已导致环球钱币供给创下汗青性升幅。
其次，新冠疫情封城步伐让供给进一步受到打击。这意味着环球化趋势将会放缓，乃至倒退，通胀效应也很大概随之而来。
第三，在商品市场恒久熊市和油价暴跌事后，供给方面正担当着严峻的打击。如有迹象表现需求规复正常，商品代价便将从现在的汗青低位回升。
哪些地方会率先出现通胀？
一些钱币本已严峻贬值的国家将有大概是开始出现通胀的地方。
别的，美国也有大概开始出现对通胀的恐慌。美元比年来的广泛强势具有通缩作用，但以往支持美元的利率和经济增长差别已渐渐消散。
美联储将美国财务赤字转化为发行钱币。美国在财务及常常账户方面的“双赤字”已迫近本年国内生产总值的20%。美元弱势将在美国以致环球各地产生通胀效应。
新冠肺炎疫情期间的量化宽松与环球金融危急时有什么差别？
如今的量化宽松是各央行通过购买恒久证券（如债券）往增长钱币供给，以及鼓励借贷和投资。这与环球金融危急后实行的量化宽松有所差别。
由于如今印发的钞票将直接为当局开支和银行借贷提供资金，美国工贸易贷款方面在环球金融危急期间并未出现连续大幅增长。因此，我们信赖这次量化宽松也将影响到实体经济。
别的，本轮的量化宽松也接纳开放的情势举行，而且覆盖的范围颇为广泛。数个新兴市场乃至已开始实行某种情势的量化宽松。这些政策均在短期内产生通胀效应。
通胀将会升至什么程度？
环球国内生产总值加权消耗物价指数通胀率连续处于2-4% 之间， 并大概在将来三年内升至4-6% 的程度。究竟上，通胀回升的初段或会对环球经济复苏有利。
在机遇仍未成熟的环境下，各国央行和当局都不会过早规复正常的钱币和财务政策。然而，当市场由于环球各地的财务赤字大幅增长而开始对通胀感到恐慌，或对财务危急作出反应时，各国的钱币和财务政策终极也只能规复正常。
Keith Wade以为不会出现通胀的依据：
为何通胀不会上升？
现在的打击大概会带来极强的通缩作用。受封城步伐的影响，需求连续暴跌，代价也因此下跌而不是上升。
石油行业是最极度的例子。该行业的需求已下跌了约三分之一，而油价也出现了暴跌。近期天下各地的通胀数据均处于较低程度。此中，美国的焦点通胀出现了破记载的跌幅，而团体通胀率也大幅下跌。
缺乏需求的环境将迫使企业下调产物代价，乃至有不少产物根本无法卖出。随着经济开始重启，环境将会改善，但我们以为企业仍必要大幅贬价促销，因此短期内的通胀将维持在较低程度。
为了对通胀举行模子分析，我们对经济体系中过剩的产能（产量缺口）举行观察，并发现由于疫情而实行的封城步伐已造成大量产能过剩。
随着经济复苏，人们将会返回工作岗位，但各国取消封城步伐的步调仍非常迟钝，意味着经济复苏也将以渐进情势推进。经济并没有像人们在疫情初期的预期那样敏捷反弹。

我们以为产能过剩将会连续，并于2021年乃至2022年前对通胀带来下行压力。
在缺乏通胀乃至通缩的情况下会有什么副作用？
就现在的环境而言，钱币供给增长的环境可以反映一些由于缺乏资金周转而即将面对倒闭的企业正在举行贷款。
这些企业借贷并不是用在可以带来通胀的开支或投资上。这有大概会出现通缩的题目。
若在借贷大幅增长的环境下出现通缩，现实的债务负担便会增长，从而对经济运动构成负面影响。
经济可否在无通胀的环境下复苏？
久远而言，驱动经济运动的并不是通胀，而是像创新及科技如许的布局性趋势和生齿布局的变化。
比方，各国将会由于此次疫情而增长医疗保健开支，而创新、科技及雇用也将会增长，并成为经济增长的泉源。以上种种已在生齿老化不停加剧的动员下而需求增长。
受封城步伐影响，云办公技能、云集会、云购物等将会出现进一步增长。
由差别变乱带来的创造性粉碎是典范的经济运动历程，意味着部份职位将会消散，但经济将会重组，让资源可以重新分配到具增长潜力的范畴。
然而，我们很难猜测需求将会来自那里。
这对投资会心味着什么？
在通胀的情况下，哪些资产、行业或地域或会沾恩？（Abdallah Guezour）
参考以往的汗青，黄金的体现通常会在通胀升温的时间较好。商品出口国的钱币、各商操行业及资源股也会取得较好的体现。
新兴市场（特殊是有看从商品代价上升中沾恩的国家）的高收益债券及股票也大概受到潜伏的通胀升温支持。
由于个别商品如今的代价相称低，加上广泛投资者的持有量均低于正常程度，因此，纵然环球需求只是稍微回升也有大概让这些商品的代价出现大幅上涨。
当局债券有大概是最大的风险，由于个别已发展国家的债券收益率已跌至负数或极低程度，而回报上升的潜力也非常有限。纵然经济在一段时间内连续放缓，这些债券在将来几年好像仍会出现较令人扫兴的体现。
哪些资产行业及地域有大概在没有通胀的情况下沾恩？（Keith Wade）
在低通胀或通缩的情况下，投资者或会盼望拥有固定的利钱收进，特殊是当局债券这类避险资产。然而，债券收益率偏低恰好反映着经济情况疲弱。
更广泛来看，企业债券市场当中有部份投资级别（低风险）及高收益债券值得关注。
投资者应将着眼点放在发掘较为妥当，以及可以或许在窘境中取得精良体现的企业上。具增长潜力的范畴包罗科技、医疗保健及生物科技行业。
不少公司将透过制造更多呆板人、引进人工智能和淘汰人工操纵等方式，务求可以让供给链的妥当性有所提拔。
另一个备受关注的主题是天气变革。固然这与新冠肺炎疫情题目截然差别，但我们关注的是那些可以或许在通缩情况下维持增长及开支的板块。天气变革将会吸引大量投资。发掘主题是关键，而可以或许正确定位的优质企业将可从这些投资中沾恩。
这些厘革或会限定新兴市场之间的某些生意业务。这些生意业务一样平常都较依靠环球市场。与其接纳地域或地区计谋，我以为更好的办法是以微观计谋发掘企业。
（线索Clues / 李涛）